群益证券-东江环保-002672-公司经营未受影响，促行业规范健康发展-190329

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        结论与建议：
        公司发布2018  年年报，2018  年公司实现营业收入32.84  亿元，同比增长5.95%，实现归母净利润4.08  亿元，同比减少13.83%。扣非后归母净利润3.23亿元，同比减少30.22%。扣非业绩不及预期。同时发布2019  年财务预算，19年预计营收增速不低于20%，归母净利润增速20%。
        预计2019/2020  年实现归母净利润5.02/6.02  亿元，YOY+23%/20%，EPS为0.566/0.679  元，对应当前股价PE  为20/17  倍，对应港股PE  为13.7/11.4倍，给予买入建议。
        费用增长，计提减值拖累业绩：公司18  年实现营业收入32.84  亿元，同比增长5.95%，实现归母净利润4.08  亿元，同比减少13.83%，主要因危废项目建成转成固定资产计提折旧、且产能爬坡贡献收入缓慢。公司计提资产减值2800  万元，信用减值6072  万元。18  年扣非归母净利润3.23亿元，同比减少30.22%，主要因今年政府补助9457  万元，较去年增加7606  万元。分业务来看，公司主要业务工业废物处置收入12.87  亿，同增10.22%，资源化产品12.28  亿元，同增3.96%，毛利率分别下降2Pct和1Pct，综合毛利率下降0.59Pct，主要因环保监管标准提升、原材料持续涨价等影响。从费用来看，销售费用、管理费用、财务费用占比分别上升0.8、0.8、0.9Pct，报告期公司加大市场开拓力度，同时规模扩大资金需求增加，影响盈利。同时，公司公布2019  年财务预算，预计2019  年营业收入增速不低于20%，归母净利润不低于20%.
        产能持续落地，项目储备丰富：公司今年完成韶关8.95  万吨、兴业东江7.15  万吨和潍坊蓝海19.59  万吨产能的建设，部分已投入运营，其余将在2019  年上半年投产运营。公司正推进唐山曹妃甸万德斯项目、南通东江项目、佛山福龙项目等7  个项目建设，力争19  年实现新增产能超过20  万吨。此外公司在手7  个拟建项目超过50  万吨产能的项目储备。
        缺口大+严监管，工业危废持续景气：目前我国危险废物处理市场需求缺口巨大，危废行业迎来黄金发展机遇。同时为期4  年的中央第二轮环保督查仍在进行，中国环保高压态势不减。“响水事件”有望提高大家工业处置意识，强化政府对工业危废的监管力度，推动危废行业持续景气发展。
        盈利预测：预计2019/2020  年实现归母净利润5.02/6.02  亿元，YOY+23%/20%，EPS  为0.566/0.679  元，对应当前股价PE  为20/17  倍，对应港股PE  为13.7/11.4  倍，给予买入建议。
        风险提示：1、项目推进不及预期；2、危废处置日常运营风险。