东吴证券-精测电子-300567-2019Q1预计业绩中枢同比+65.8%，可转债发行强化产品布局-190330

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        投资要点    
        2019Q1预计业绩中枢0.81亿元，同比+65.8%：公司发布2019年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润7800~8400万元，同比+59.66%~71.94%。主要系公司2019年第一季度销售收入同比大幅增加所致。而据公司前期发布的2018年业绩快报显示，2018Q4单季度实现归母净利润0.98亿元，同比+87.9%。2019Q1公司延续了业绩的高速度增长。这与我们一直以来的判断相符，公司在"光、机、电、算、软"具备出色的垂直整合能力，在OLED检测系统、AOI光学检测系统等板块销售实现快速增长，公司将持续实现业绩快速发展。  
        公司可转债近日发行，董事长承诺认购资金不低于1亿元：公司拟发行可转债募集资金3.75亿元，可转债初始转股价格为75.88元/股。本次发行可转债向原股东优先配售，公司董事长彭骞先生将参与优先配售，承诺认购金额不低于1亿元，占募投资金的26.7%。本次募投产品为公司近期新投入市场的产品，主要为自动化线体与检测设备组合的大型成套设备，可涵盖Array、Cell和Module制程，与公司之前主要产品具有互补性，客户可根据需求采购不同种类的单个检测设备或自动化程度较高的成套检测系统，或者出于更新或升级产线需求采购单个检测设备组装至成套检测系统上。公司预计项目达产后可实现年销售收入8.04亿元，年利润总额1.53亿元，项目投资回收期为6.86年（含建设期，税后）。  
        面板产链仍大有可为，半导体、新能源产业链有序推进：面板检测方面：面板产业仍处于快速发展期，根据已披露公开资料，三年内京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23  条，新增投资金额合计超过6,500亿元。在近期的SMICON展上，上海精测也推出膜厚及OCD测量/电子束缺陷复查/面板激光切割设备等多种新产品。随着公司新产品不断推出及渗透率持续提升，OLED检测和AOI的设备将成为重要增长极，面板产业持续增长可期。此外，已达产产线仍然存在升级改造等需求，由此带来的设备需求是公司业绩的又一有力支撑。而公司在半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，预期将成为公司未来业绩重要组成部分。  
        盈利预测与投资评级：面板领域，公司AOI设备、demura产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测。预计2018/2019/2020年的净利润2.89/4.07/5.18亿元，对应EPS为1.77/2.49/3.16元，对应PE为46/33/26倍,维持"买入"评级。  
        风险提示：面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期