天风证券-韶钢松山-000717-年报点评报告：业绩新高，有望持续受益于“粤港澳”大湾区建设-190329

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        事件
        3  月28  日，公司发布《2018  年年度报告》。2018  年公司实现营业收入271.12亿元，同比上升7.95%；实现归母净利润33.06  亿元，同比上升28.20%；实现EPS1.37  元，同比上升28.21%；ROE  为67.47%，同比下降43.00%。
        全年价格高位，公司盈利再创新高
        公司主营产品为长材，根据年报显示，公司产品中长材产品（棒材+线材）占总营收的64.99%。根据中钢协统计的长材价格指数，2018  年均值为121.85，较2017  年同比上升8.19%。全年价格维持在高位运行带动公司业绩上涨。但2018  年11  月份后，钢材价格出现回调，使得公司四季度业绩受到一定影响。进入今年3  月份，钢材价格开始逐步回升，公司业绩仍将维持稳定。
        公司地理位置优越  未来有望受益于“粤港澳”大湾区建设
        公司地处广东省韶关市，是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业。一直以来，广东省属于钢材净流入地区。根据公司2017  年12  月29  日发布的《投资者关系活动记录表》，华南地区每年钢材净流入约3000  万吨。钢材净流入情况明显。广东省本身钢铁需求缺口巨大，大湾区建设有望进一步刺激区域内钢材需求，而公司产品中可应用于基建中的产品（棒材+线材+中厚板）占比达到79.77%，公司作为区域建筑钢材龙头企业，有望在未来“粤港澳”大湾区建设中长期受益。
        公司全年产量有望提升
        2018  年2  月5  日及2  月9  日，公司先后发生煤气泄漏及高温灼伤事故，使得公司生产受限，全年生产铁、钢、钢材产量分别为577  万吨、661  万吨、618  万吨，同比减少8.37%、3.89%、2.46%。公司3  月28  日同时发布《2019年度基建技改项目投资框架计划的公告》，公司2019  年全年计划安排基建技改项目187  项，投资总额22.05  亿元。具体来看，降本增效项目47  个，投资额2.22  亿元，环保项目34  个，投资额6.57  亿元，装备措施及安全项目35  个，投资额2.61  亿元。因此，我们认为公司未来在装备安全方面的投入将保障公司生产顺利运行，公司产量2019  年有望进一步上升。
        投资建议
        公司2019  年产量存有上升空间，且公司有望在大湾区建设中受益，未来业绩有望获得支撑，考虑到去产能任务提前完成，供需两端将保持平稳，预计未来公司业绩以平稳为主，我们将2019-2020  年EPS  由1.48/1.67  元调整至1.46/1.54  元，2021  年EPS  为1.78  元，维持“买入”评级。
        风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动等。