东吴证券-杰瑞股份-002353-2019Q1业绩高增长，上修业绩预期-190330

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        投资要点
        预计2019Q1业绩1.05-1.22亿元，同比+210%-260%：公司发布2019Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.05-1.22亿元，同比+210%-260%。结合公司上月公布的2018年业绩快报，预计2018年归母净利润6.1亿，同比+803%，业绩持续高增长趋势逐渐确认。
受益于国内油服市场景气度回升，催生油服与钻完井设备板块需求，公司在手订单充足，带动钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入高增长，且订单毛利率修复高于预期。公司紧抓本轮行业高景气机遇，业绩有望突破上轮周期高点。
        三大超预期因素正逐步兑现！公司作为国内压裂设备龙头，在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。重申我们一直强调的业绩三点超预期因素：
        ①  【扩产】公司钻完井板块订单饱满，但受制于部分零配件采购周期过长，部分订单交付周期较长。随着钻完井设备需求持续火爆，而公司长期与零配件公司保持良好合作关系，我们认为，2019年公司钻完井设备生产能力将持续提升；另一方面，电驱作业方式正逐渐在海内外被油公司所接受，其功率高、能耗较低等特点是其持续推广的重要因素。预计高毛利的钻完精版块在扩产后继续为公司贡献重要业绩增量。  
        ②  【海外开拓】2018H1公司国内外收入已平分秋色，下半年又陆续在俄罗斯、中亚、中东等地区获得设备与服务订单，海外市场持续突破，带动公司设备以及服务板块规模的扩大。而随着美国页岩气产量持续增大，其压裂车需求也持续释放，预计杰瑞股份海外开拓也将受益于美国页岩气的大规模开发。
        ③  【盈利改善】公司披露2018年钻完井设备和零配件的毛利率提升优于预期，2019年以上两个板块毛利率有望将再上一个台阶，盈利能力持续释放；而油服等原毛利率较低板块在行业景气度持续上升的基础上也有望持续改善。
        页岩气开采预计进入提速期，国内压裂设备需求缺口大：国内方面，政策强劲推动油气保供，三桶油确定性增产。中石油2018年页岩气实际产量低于原本目标值，预计在十三五收官节点的2019-2020年，页岩气开采步伐将提速，并带来压裂设备的持续需求。目前大马力压裂车尚存较大缺口，产能等问题导致设备供不应求状况仍将持续。公司作为全球压裂设备龙头，预计仍将持续获得国企及民营企业的钻完井设备订单。  
        盈利预测与投资评级：国内压裂设备持续供不应求，公司业绩增长具有持续性。我们再次上调对公司的业绩预期，预计公司2018-20年营收45.3亿、63.8亿、75.6亿元，归母净利润6.0亿、10.3亿、14.3亿元（原预测为6.0、9.0、12.1亿元），对应PE  38、22、16X，维持"买入"评级！  
        风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期