国联证券-华兰生物-002007-血制品拐点确立，疫苗表现靓丽-190329

《国联证券-华兰生物-002007-血制品拐点确立，疫苗表现靓丽-190329（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-华兰生物-002007-血制品拐点确立，疫苗表现靓丽-190329（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018年年报，实现营收32.17亿元，同比增长35.84%；实现归母净利润11.40亿元，同比增长38.83%；每股收益1.22元，业绩符合预期。
        投资要点：
        业绩提速明显，疫苗业务表现靓丽
        公司业绩提速明显，四个季度收入增速分别为4.44%、34.63%、27.77%、68.24%，归母净利润增速分别为-18.8%、39.7%、63.15%、88.34%。分业务来看：1）血制品贡献收入24.08亿元（+15.89%），其中白蛋白和静丙分别为10.25亿元（+11.45%）、6.04亿元（-10.77%），凝血因子、特免类产品合计收入7.79亿元（+61.91%），表现亮眼；2）疫苗业务收入7.98亿元（+183.92%），疫苗子公司盈利大幅增长，贡献净利润2.7亿元。
        血制品拐点确立，疫苗贡献业绩弹性，单抗助力长期发展
        公司应收周转及存货周转改善明显，认为经过销售调整后，血制品拐点清晰，公司作为行业龙头，有望率先受益于行业景气度回升。2018年公司流感疫苗完成批签发852.26万支/瓶（四价512万），占全国总量的52.82%，考虑到四价流感疫苗2018年中才获批，而国内接种率较低，在流感疫情的催化下认为2019年四价流感疫苗批签发量有望超过1000万支，此外，A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗及狂犬疫苗的陆续推进将进一步增厚业绩。华兰基因共有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正处于III期临床，有望培育成为公司业绩新增长点。
        盈利预测与评级
        预计19/20/21年EPS为1.53/1.86/2.17元，对应当前股价PE为29/24/20倍，公司血制品业务稳健，疫苗板块有望带来业绩弹性，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、血制品销售不及预期；2、流感疫苗接种不及预期