民生证券-钢铁行业周报：短流程产量抑制钢价高度，中高端特钢成长确定性更强-190401

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        报告摘要：
        受增值税调整的扰动、电炉产能利用率的持续提高以及对4月需求强度的担扰，本周钢价小幅下行，但我们对全年钢铁的需求不悲观，供应有弹性，需求维持相对高位，虽然我国粗钢的产量已经高达9.28亿吨，但里面有1亿吨是来自于短流程，且短流程里有70-80%的建材，短流程作为供需平衡表里的“X”因素决定了今年的钢价波动率下降，涨跌幅度均有限。那需求会不会断崖呢？我们认为目前经济正处在积极的变化中，需求断崖的概率非常小，从钢材消费的角度来看，当前的消费是强于去年同期的，全国水泥磨机开工率也不逊于去年，而且从地区结构看，华东、西南高于去年，华北、东北、中南、西北还有提升空间，消费的实际表现并不弱，一方面基建的托底其实是超预期的，并不是环比增加0.5这么简单，自下而上看基建中标1-2月累积同比增速达到了44%，我们经济体量在逐步增大，这个时候更应该结合绝对量去看待问题而不是单看增速，例如2012年基建单月投资约4100亿，而2019年同期单月投资1.1万亿，地产新开工也是同样的道理，1.8亿平的新开工并不差，而钢铁产能在这期间打掉了1.4亿吨地条钢，去了1.5亿吨的落后产能，因此供需失衡的概率是很小的，企业不会再回2015年的窘境，我们看到地产总量可能的边际向下，也应关注结构变化的增量，我们还是认为2019年行业将相对稳定，持续高分红有估值修复的可能，建议关注：三钢闽光、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、柳钢股份、韶钢松山、新钢股份、南钢股份。
        相比之下，在我们发展高端制造和提质增效的大背景下，中高端特钢的发展空间更大，目前我国9.28亿吨粗钢里约1.2亿吨特钢，而特钢里高端特钢的占比仅10%，参考发达国家占比，中高端特钢未来发展空间较大，可参照我们特钢行业深度报告《特钢支撑高端制造，高端特钢发展空间广阔》，建议关注：大冶特钢、常宝股份、久立特材、钢研高纳。
        风险提示  
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。