国元证券-景旺电子-603228-2018年年报点评：各项业务稳步增长，静待5G商用临近-190331

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        事件：
        公司发布2018  年年报，2018  年公司实现营收49.85  亿元，同比增长18.93%，归属于上市公司股东的净利润8.03  亿元，同比增长21.66%，归属于上市公司股东扣非后净利润7.51  亿元，同比增长19.05%，经营活动产生现金流量净额8.04  亿元，同比增长10.33%。
        点评：
        公司业绩符合预期，各项业务稳步增长。公司2018  年印制电路板产销量分别是535.83万㎡和517.59万㎡，分别较2017年增长22.82%和21.02%。其中公司刚性电路板（RPCB）实现营收29.86  亿元，同比增长21%，柔性电路板（FPC）实现营收15  亿元，同比增长14%，金属基电路板（MPCB）实现营收4.25  亿元，同比增长25%，  RPCB  和MPCB  产品保持98%以上的综合良率，FPC  产品达到了96%以上的综合良率，较2017  年提高了3个百分点。
        PCB产业向中国大陆转移的趋势保持不变。根据Prismark  统计数据显示，2018  年全球行业产值为623.96  亿美元，同比增长6%，中国大陆PCB  行业产值为327.02  亿美元，同比增长10%，增幅位列全球之首。中国大陆PCB  行业产值占全球PCB  行业产值为52.41%，较2017  年的50.53  有所提升。同时根据Prismark  的预测，未来中国大陆PCB  行业产值增速仍然高于全球平均增速，整个PCB  行业向中国大陆转移的趋势保持不变。景旺电子作为内资龙头企业之一有望充分受益产业转移的红利。
        公司积极投入研发布局5G。公司2018  年研发费用为2.31  亿元，同比增加16.24%，大力开展了5G  相关的PTFE、LCP  等材料加工技术等多个项目的技术研发。2019  年是5G  试商用元年，三大运营商均有建设5G  基站的计划，公司RPCB  产品可以提供高多层板、高频高速板应用于通讯设备、5G基站等领域。
        投资建议与盈利预测
        预计公司2019-2021  年归母净利润为10.17、12.57  和15.41  亿元，EPS为2.47、3.06  和3.75  元，对应PE  分别为26、21  和17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。