国海证券-食品饮料行业周报：继续看好克明面业的产业链一体化带来的规模化效益-190331

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        投资要点：
        本周行业观点：受外资影响，白酒板块均受到资金青睐，个股普遍创新高。如截止到上周五（3  月29  日），贵州茅台收盘价853.99  元，TTM  动态市盈率30.47  倍。古井贡酒收盘价107.50  元，从今年年初低点股价50  元以来，累计涨幅超过100%，TTM  动态市盈率33.69  倍。顺鑫农业收盘价60.63  元，TTM  动态市盈率46.48  倍。整体白酒的估值都往上限走。从基本面看，整体宏观经济下行，作为可选消费品的白酒也有可能受到影响。因此，从业绩确定性来看，我们更看好超高端贵州茅台和低端顺鑫农业旗下的牛栏山。贵州茅台，厂批价差大，未来仍有较大的提价和放量空间。牛栏山属低端酒，受经济影响较小，全国化发展之路仍有较大空间。尤其是从牛栏山价格极低的光瓶酒定位来看，牛栏山品质好，价格实惠，性价比高，其近百亿的巨大的销售规模，所分摊的运营成本较低，其他竞品短时间内较难跟进和超越，具有一定的竞争优势。
        在大众品中，我们更看好受经济影响小，业务创新变化的上市公司，其成长性有望超越行业平均水平，相对更具投资价值。如产业链一体化带来成本降低和营销管理升级突破的克明面业，旗下的挂面、方便面、鲜湿面未来都有望获得较好的发展。短期看，由于产业链一体化成本降低，提升了高端面条的毛利率水平，同时也给中低端产品带来盈利空间，使中低端产品在公司战略上得以巨大发展，带来规模效益。从中长期来看，公司挂面业务高中低端全系列发展，有利于提高市占率，出清中小品牌，为公司未来作为行业龙头提价做好发展准备。此外，公司方便面五谷道场“非油炸”具有品类特色，鲜湿面保鲜技术的发展，都为公司未来发展储备品类，打开空间。从估值来看，贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理，克明面业估值相对较低，给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指上涨6.33%，跑赢上证综指6.76  个百分点，跑赢沪深300  指数5.33  个百分点，板块日均成交额267.09亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为30.98，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为13.60  和12.67。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，3  月15  日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为1499  元/瓶、1029  元/瓶、559  元/瓶和219  元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价1499  元/瓶，市场价预计在1750-1780  元/瓶左右；乳品行业，3  月20  日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.58  元/公斤,同比变化+3.20%；肉制品行业，2019  年2  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为27,754  万头和2,738  万头，同比-17.00%和-19.80%，环比-5.40  %和-5.00%，仔猪和猪肉价格上涨、生猪价格下跌，2019  年3月29  日的最新价格分别为47.51  元/千克、22.26  元/千克和15.14元/千克，同比变化+84%、+21.91%和+45.02%，环比变化+14.73%、+0.72%、-1.05%，3  月29  日猪粮比价为7.93，同比变化-0.50%；啤酒行业，2018  年12  月国内啤酒产量208.9  万千升，同比变化2.30%。从进出口来看，2019  年2  月份国内啤酒进口36，783  千升，同比+22.21%，进口单价为1156  美元/千升，同比-4.59%。
        行业重点推荐：克明面业：成本有望连续四年降低，营销管理积极创新突破；贵州茅台：厂批价差大，未来仍有放量和提价空间；顺鑫农业：受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损，牛栏山全国化发展趋势仍然向好；
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷