国信证券-阳光电源-300274-2018年年报及一季度业绩预告点评：18年符合预期，19年预期不改-190331

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        公司2018  年业绩符合预期，19  年一季度增速不代表全年
        2018  年实现营业收入103.69  亿（+16.7%），归母净利润为8.1  亿（-20.3%），光伏逆变器龙头业绩符合预期。由于19  年国内光伏新政未落地，新增光伏并网量同比下降较大，公司一季度国内业务受到一定影响，预计归母净利在1.5亿-1.8  亿（-11%~26%）。随着国内新政落地，光伏抢装需求释放，叠加海外市场高增长，我们判断19  年一季度或将是公司全年业绩增速低点。
        全球逆变器龙头，阳光将继续领跑全球逆变器市场
        2015  年起，公司光伏逆变器发货量连续多年保持全球第一，其中2018  年海外市场同比增长45%。2019  年公司推出1500V  组串逆变器，是目前全球功率最大的组串逆变器，可有效降低LOCE  达5%以上，全球逆变器龙头将继续领跑。
        公司系光伏平价时代见证者，风电EPC  将贡献业绩
        公司18  年光伏系统业务完成1.43GW  装机，实现58.6  亿营收，同比增长25.7%。公司500MW  格尔木项目开创了国内光伏平价上网的先例，我们判断未来光伏补贴与非补贴EPC  项目均将持续为公司贡献业绩；同时，公司风电EPC  项目储备量达3GW，预计2019  年公司风电EPC  订单将逐步落地。
        国内储能市场爆发在即，公司储能全球布局，行业领先
        2018  年储能国内外市场需求向好，公司储能业务在全球13  个国家累计完成720  个项目，实现营收3.83  亿（+498%）。进入2019  年，国网及南网先后下文，明确以市场化方式引导储能产业，电网各单位加大电网侧储能投资。随着储能经济性进一步凸显，公司作为储能龙头将显著受益于国内储能市场爆发。
        风险提示
        国内光伏政策落地不及预期；海外需求不及预期。
        投资建议：维持  “买入”评级
        阳光电源是全球光伏逆变器龙头+新能源EPC+储能优势企业，预计公司2019-2021  年净利润分别为11.82/14.64/18.80  亿元，  分别同比增长45.9%/23.9%/28.4%。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司估值合理区间为15.73-16.40  元/股，维持“买入”的投资评级。