国信证券-三钢闽光-002110-2018年年报点评：业绩创新高，分红超预期-190401

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        创历史最佳经营业绩
        2018  年，公司生产钢材  959.29  万吨，同比增长  4.06%；实现营业收入  362.48亿元，同比增长  14.40%；利润总额  86.97  亿元，同比增长  13.83%；归属于上市公司股东的净利润  65.07  亿元，同比增长  20.04%，基本每股收益  3.98  元，同比增长  19.88%。
        一季度盈利预计同比下降  12%-44%
        公司已发布  2019  年一季度业绩预告，预计实现归母净利润  8.01-12.63  亿元，同比下降  12.01%至  44.20%。主要原因一是钢材销售价格总体低于去年同期；二是进口矿价格因巴西淡水河谷溃坝事件而大幅上涨；三是全资子公司福建泉州闽光钢铁有限责任公司在  3  月份进行了  15  天的计划性检修。
        稳步推进沿海战略
        2018  年，公司完成了对于三安的收购，粗钢产能由  620  万吨增长至  900  多万吨，公司业绩大幅增厚。2019  年  1  月，公司与山钢新疆公司签署了《资产交易合同》，确定了山钢新疆公司所属钢铁产能指标（铁：104  万吨、钢：100万吨）。同时，公司积极推进与福建亿鑫钢铁有限公司合作，以优化产业布局。此外，公司也在持续推动罗源闽光重组相关工作，届时将实现公司的整体上市，产能突破千万大关。
        稳健且有吸引力的分红政策，公司股息率高达  12%。
        公司近年来现金分红比例持续提高，2018  年公司拟每  10  股派发现金股利  20元(含税)，同时拟以资本公积金转增股本，每  10  股转增  5  股。按照  3  月  31  日市值，公司股息率高达  12.13%。
        风险提示：钢材消费大幅下行。
        投资建议：维持  “增持”评级
        考虑到公司属于区域龙头，当地市场占有率高，在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下，预计公司  2019-2021  年收入  347/349/356  亿元，同比增速-4.2/0.7/1.8%  ，  归  母  净  利  润  46.84/49.67/56.44  亿  元  ，  同  比  增  速-28.0/6.1/13.6%。受公司转增股份摊薄影响，摊薄  EPS  为  1.91/2.03/2.30  元。公司分红稳健且有吸引力，估值存在修复空间，维持“增持”评级。