国元证券-硕贝德-300322-2018年年报及2019年一季度业绩预告点评：聚焦天线主业，各品类产品持续推动-190331

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        事件：
        公司发布2018  年年报及一季度业绩预告，2018  年公司实现营收17.22亿元，yoy  -16.80%;归母净利润0.62  亿元，yoy  21.33%;扣非后净利润0.5亿元，yoy  248.53%。2019  年第一季度归母净利润预计0.18-0.20  亿左右，yoy  15.96%-28.85%。公司拟每10  股派发现金红利0.30  元（含税）。
        点评：
        营收符合预期，毛利有所降低
        2017  年公司实现营收17.22  亿元，yoy  -16.80%;归母净利润0.62  亿元，yoy  21.33%;扣非后净利润0.5  亿元，yoy248.53%，基本符合预期。期间费用率下降0.23%至18.23%，维持稳定。其中，公司持续加大研发投入，研发费用支出1.14  亿元，占营收比重达6.64%。
        公司三大主营业务天线、指纹模组、芯片封装中，天线业务快速增长，收入6.69  亿元，yoy  20.82%，指纹模组受市场竞争及公司内部管理团队调整影响，收入5.85  亿元，yoy  -27.02%，芯片封装收入2.99  亿元，yoy21.62%。天线产品超越指纹识别模组成为收入占比第一的产品。三大业务毛利率均有不同程度下滑。天线毛利率下降1.44%至35.09%，指纹模组毛利率下降4.25%至10.37%，芯片封装毛利率下降4.76%至14.41%。
        不同品类持续发力，天线业务推动公司成长
        得益于研发的大力投入，公司的天线产品储备齐全，不断开拓新客户，提升份额。手机天线：公司提升了原有的三星、OPPO  等客户的份额，18年新进入了国内顶级手机厂商供应链，成为A  级供应商，合作包括旗舰机在内的多个机型，四季度开始放量。预计头部手机厂商覆盖度加大会帮助公司逐步提升市场份额。与中芯长电合作的世界首个使用超宽频双极化5G毫米波天线芯片晶圆级集成封装SmartAiP?（Smart  Antenna  in  Package）工艺技术的产品3  月19  日发布。在5G  时代的产品竞争中取得领先。NB天线：公司在提升联想占比的同时，与DELL  在高端商务机上也有合作。无线充电产品：获得三星、Mophie  等供应商资格，开始量产。基站天线：取得国内主要设备供应商资格。5G  微基站天线产品已经完成样品测试，目前已形成2  项专利。预计19  年微基站天线产品将率先放量。车载天线：持续获取世界一线厂商供应商资格，新产品高精度定位天线进入量产期。
        聚焦主业与拓展产业布局并重
        持续剥离非天线业务。2017  年10  月公司转让了深圳硕贝德精密，剥离了亏损的机壳业务。2019  年3  月，公司签署《股权转让框架协议》，促使公司和其他股东转让65.58%科阳光电股权给大港股份或指定全资子公司。科阳光电为公司公司运营半导体封装的子公司。如此次转让顺利完成，公司将剥离半导体封装业务。亏损和低毛利业务的剥离有助于公司更好的集中资源，发展射频主业，提升毛利水平。
        拓展产业布局，加快产品渗透速度。2018  年1  月，公司以3315  万元获得苏州宝凌泰精密（现苏州硕贝德）51%股权，苏州硕贝德的平台优势和公司的产品优势互相补充，帮助公司快速导入优质大客户。2018  年5  月，公司拟出资70  万元持有广东省工业互联网研究院有限公司的3.43%的股权。同时，2019年3月，公司签订意向协议，投资10亿在广州设立硕贝德5G产业总部。公司通过产业布局迅速获得供应商资格，加快渗透速度，布局前沿技术产品。
        投资建议与盈利预测
        公司作为龙头天线公司，天线产品布局完备，技术领先，聚焦主业与拓展产业布局并重，有望分享5G红利，手机终端与基站端共同发力，实现收入和利润的快速成长。预计2019-2021年公司实现净利润1.36、1.95、2.85亿元，对应EPS  0.33、0.48、0.70  ,对应PE  42、29、20倍，给予公司"增持"评级，目标价16.5元。
        风险提示:
        5G进程不及预期；指纹模组价格下滑超预期；天线行业竞争加剧。