国信证券-中国中车-601766-2018年年报点评：轨交景气向上，业绩增长有望提速-190401

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        年报业绩同比增长4.76%    
        2018年公司实现营业收入为2190.83亿元，同比上升3.82%；归母净利润113.05亿元，同比增加4.76%，扣非净利润81.44亿元，同比减少6.92%，业绩符合预期。公司2018毛利率/净利率为22.16%/5.93%，同比下降0.52/0.23个pct；期间费用控制良好，管理（含研发）/销售/财务费用率为11.1%/3.54%/0.58%，同比变动-0.23/0.12/-0.01个pct。  
        公司铁路设备业务稳健增长，现代服务业大幅下滑    
        2018铁路装备业务营收为1205.71亿元（yoy+11.46%），占总收入的55.03%，主要是动车组收入增加所致；城轨与城市基础设施业务营收347.61亿元（yoy+3.52%），主要是本期城市轨道车辆的收入增加所致；新产业业务营收497亿元（yoy-7.71%），主要是新能源汽车业务转让所致；现代服务业务营收为140.51亿元（yoy+3.82%），主要是本期缩减物流贸易业务规模所致。  
        货车、机车采购量大增，维修后市场进入爆发期    
        中铁总计划2019年购置货车7.8万辆，机车1564台；2020年购置货车9.8万辆，机车2004台。公转铁带来的铁路货运增量需求仍将释放，全年机车、货车采购大概率超预期。另外，动车组运行120万公里或3年/240万公里或6年将进入三/四级修，而2013-15年是我国动车组投放的高峰期，未来几年维修后市场需求将迎来高峰期，受益于此，公司铁路设备业务有望快速增长。  
        盈利预测与投资建议：    
        在宏观经济增速承压的背景下轨交投资是稳经济的重要抓手，公司作为轨交装备龙头将持续受益未来几年轨交行业的高景气度。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为131.88/151.78/168.80亿元，对应EPS为0.46/0.53/0.59元，当前股价对应PE为20/17/16倍。维持"增持"评级。  
        风险提示：  
        动车组招标不如预期；"一带一路"和高铁出海不及预期。