新时代证券-恒生电子-600570-年报点评：营收同比增长22.38%，内外多重因素叠加驱动业务成长-190401

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        营收同比增长  22.38%，其中财富业务和互联网业务增速最快；费用控制良好助力利润弹性释放
        公司于  3  月  29  日晚间发布  2018  年年报：营收  32.63  亿元，同比增长22.38%，归母净利润  6.45  亿元，同比增长  36.96%。扣非净利润  5.16  亿元，同比增长  142.77%。（1）营收端同比增速情况：经纪业务  20.97%，资管业务22.65%，财富业务  43.19%；交易所业务  4.16%，银行业务-20.25%，互联网业务  69.02%，非金融业务-32.74%。（2）费用端：费用控制良好，费用率较上年同期降低  9.31  个百分点，助力业绩释放。
        政策驱动、IT  需求提升和国际化等三大要素利好公司业务成长
        资管新规、MOM  新规等新政带来  IT  系统建设需求的增加，政策逐步落地有望推动公司相关业务的持续增长。同时，券商等金融机构加大了在  IT  系统的投入，对已有  IT  系统要求更新升级，公司相关业务将受益。公司境外实现营收  1.70  亿，同比增长  89.97%，远大于境内营收增速。沪伦通、MSCI  的推行将打开我国资本市场，允许外资金融机构进入中国资本市场将给公司业务带来新的机会。
        “Online”战略启动技术、解决方案和创新业务的升级，人工智能技术产品逐步落地
        公司制定“Online”主题战略，在技术、解决方案和创新业务持续升级，2018  年公司积极布局银行、大运营解决方案，新一代产品通过微服务架构、内存化交易等先进技术，在系统性能、可靠性、系统开放方面均有大幅度提升；人工智能方面，发布智能理财师、智能  KYC、智能资产配置、智能问答服务平台等  8  款新产品，在智能投顾、智能资讯、智能投资平台等均已有落地案例。
        投资建议：综合考虑到公司的竞争实力和行业地位、业务布局和新技术新产品等进展情况，我们看好公司内在因素（业务战略布局和执行力等）、外在因素（政策驱动、IT  需求提升、国际化）等多重因素叠加驱动下的业务成长。
        预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  10.73、16.20、23.19  亿元，对应的EPS  分别为  1.74（+0.43）、2.62（+0.9）、3.75  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：业务进展不及预期风险，政策推进不及预期风险，竞争加剧