光大证券-思创医惠-300078-2018年年报点评：智慧医疗板块收入同增36％，静待商业智能景气回暖-190401

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        ◆事件：公司发布2018  年年报和2019  年一季度业绩预告，2018  年公司实现营收12.95  亿元同增16.4%，实现归属于上市公司股东净利润1.43亿元同增10.1%，实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润1.30  亿元同增20.2%。2019  年一季度公司实现盈利2593-3269  万元，同增15%-45%。
        ◆智慧医疗景气度持续，商业智能维持稳健
        分业务板块看，报告期内公司智慧医疗实现营收5.63  亿元同增36%，相比2017  年同期的21%增速进一步上升；商业智能实现营收7.32  亿元同增5%，相比2017  年同期的下降7%景气度亦有所好转，但毛利率由同期的34.3%下降到31.3%，主要受收入结构变化及市场竞争所致。公司销售费用率和管理费用率维持稳定，财务费用上升较快，随着增发完成预计将有显著改善。同时受分期还款项目增加、项目规模变大回款周期更长等因素的影响，公司经营活动净现金流由2017  年同期的1.84  亿元下降为-225万元。
        ◆智慧医疗景气度持续，静待商业智能业务回暖
        公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题，合作的多个微小化应用如“智能护理”、“排班管理”、“云随访”等借助阿里钉钉平台，在多个医院落地使用。智慧医疗板块订单总金额及平均金额显著上升，实施多个以智能开放平台为核心的智慧医院解决方案项目。而RFID  及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑，公司先后推出可实现商品自助结账开锁的智能结账设备、通过IOT+AI  技术采集客户消费行为数据的智能促销货架等产品获得市场广泛关注。随着新零售对传统零售业态变革深化，叠加公司内部协同效应提升，商业智能板块有望迎来更好的发展机遇。
        ◆投资建议：考虑到商业智能板块表现低于预期，下调公司2019-2020年归属上市公司股东净利润分别为1.94  亿元、2.56  亿元，预计公司2021年归属于上市公司股东净利润为3.33  亿元，对应的2019-2021  的EPS  分别为0.24、0.32、0.41  元/股，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：RFID  标签价格下降的风险，医疗领域竞争加剧的风险。