东方证券-金辰股份-603396-19年叠瓦技术有望爆发，金辰股份确定受益-190331

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        核心观点
        光伏行业—未来的能源制高点。随着技术进步及产业链的努力，我国光伏产业几乎站在了平价的门口，因此近年来技术迭代和先进技术研究越发活跃；而从斯坦福的预测可以发现，预计2050  光伏电力占比有望达到70%，光伏产业空间依旧宽广。
        组件领域——叠瓦组件有望爆发。在电池片技术快速迭代降本的背景下，叠瓦迎来爆发窗口：（1）叠瓦带来10%的功率增益，高于现有其他技术；（2）叠瓦兼容N  型，HIT  电池；（3）叠瓦结构和热稳定性好，受光照遮挡影响小；（4）更适合薄片，符合未来组件发展趋势。
        组件自动化——叠瓦核心在叠片。叠瓦在传统组件产线上增加划片，丝印，叠片设备（产线价值占比15%/15%/30%）；而划片及丝印有成熟的设备及工艺，叠片机是从“0”到“1”，无论难度还是价值量均最大，是叠瓦技术的核心。
        金辰股份——叠片机领先行业4-5  年。首先，公司4-5  年前便具备叠片机的技术并一直与龙头客户保持合作，在技术能力及储备上领先行业。其次，公司具备整线设备和方案提供能力；最后，公司在组件领域市占率为50%左右，在核心设备叠片机及整线工艺理解上有先天的优势、有助于公司在分包/总包中拿下更多订单。因此，公司有望在本轮叠瓦技术爆发窗口优先分享叠瓦产能/扩产红利。
        公司未来——布局电池片，锂电及港口自动化。公司通过募投项目，再度提升组件产线的性能和产能。同时，公司在电池片自动化领域早有布局，未来有望切入核心工艺设备及HIT  电池等相关设备。另一方面，由于锂电及港口自动化领域的空间较大，公司锂电设备及港口设备也已经获得批量订单，未来有望稳步发展。
        财务预测与投资建议：由于18  年531  的影响（下半年行业收缩），但19年叠瓦技术有望爆发，  我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为1.12/1.64/1.89  元(原1.26/1.45/1.73  元)，根据可比公司估值，目前公司的合理估值水平为2018  年的49  倍市盈率，对应目标价为54.88  元，维持买入评级。
        风险提示：光伏政策波动风险，叠瓦/组件扩产不及预期风险，国际贸易保护政策风险及汇率风险。