兴证期货-铜月度报告：TC快速下滑，国内制造业PMI超预期回升，铜价有望重回强势-190401

《兴证期货-铜月度报告：TC快速下滑，国内制造业PMI超预期回升，铜价有望重回强势-190401（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴证期货-铜月度报告：TC快速下滑，国内制造业PMI超预期回升，铜价有望重回强势-190401（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        内容提要
        行情回顾
        在国内4月份开始降低增值税政策影响下，SHFE与LME铜价走势分化，3月份国内主力合约CU1905跌2.69%，LME铜价跌幅仅为0.12%。本年LME  铜价累计涨9%，在有色金属中涨幅次于镍（22%），锌（19%），锡（10%）。
        后市展望及策略建议
        1.  铜矿产量增速大幅下滑，TC快速下滑至70美元。从矿企角度看，根据我们对全球主要15家公司2019年铜矿产量预期来看，铜矿产量增量仅为14.21万吨，增速下滑至1.11%，远远低于2018年实际的5.68%的增速。春节后，国内铜精矿加工费快速下滑。截至3月29日，TC从年初92美元/吨下滑至70美元/吨，远远低于2019年长单加工费（80.8美元/吨），逐步兑现铜精矿相对短缺预期。
        2.  2019年国内精炼铜供应增速有限。国内冶炼产能继续大规模投放，2019年预期有73万吨粗炼产能投放，但由于原料端铜矿增速下滑，预计明年国内精炼铜供应增速有限。
        3.国内3月制造业超预期回升至荣枯线上方，叠加基建刺激预期，铜消费大概率持稳。3月中国制造业PMI为50.5，比上月上升1.3，重回临界点以上。截至3月29日，本年地方债发行规模已经达到14066亿元，其中3月份发行6245亿，发行速度有所加快，后期有望逐步兑现对铜消费的提振预期。
        虽然海外发达国家实体经济持续转弱，引发市场对铜消费的担忧，但由于国内对铜需求有好转的预期，我们认为全球铜消费出现大问题概率不大，需求端对铜价的拖累难以持续。
        4.全球铜显性库存处于季节性低位。截至2019年3月29日三大交易所仅为46.95万吨，同比2018年减少38.5万吨，处于近几年低位。
        基于以上分析，我们认为TC的快速下滑，已经逐步验证2019年铜精矿相对短缺的预期，后期精铜供应压力大概率会继续下滑。需求端虽然海外实体经济转差，但国内3月制造业PMI超预期回升，叠加基建投资刺激预期，我们认为全球铜消费大概率会稳住。综上，我们对铜价维持乐观预期。仅供参考。
        风险提示：
        1.中美贸易摩擦再起波澜；
        2.国际宏观货币层面风险加大，打压铜金融投机属性；
        3.中国宏观经济超预期下滑。