光大证券-宏华集团-0196.HK-2018年业绩点评：业绩顺利扭亏为盈，轻装上阵重回成长-190401

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        ◆业绩顺利扭亏为盈  
        宏华集团公布2018年业绩，全年实现营业收入42.1亿人民币，同比大幅增长93.2%；实现归母净利润0.8亿人民币，顺利扭亏为盈；实现每股收益0.02元人民币。2018年公司毛利率为25.7%，同比下降3.5个百分点；净利率为2.3%，同比转正。公司拟不派发18年末期股息。    
        ◆收入与订单规模显著增长，复苏趋势明显  
        18年公司陆地钻机板块收入23.3亿人民币，同比增长455.4%，钻机销售量由17年的8台增长至18年的24台；零部件板块收入15.6亿人民币，同比下降1.3%；油气工程服务板块收入3.2亿人民币，同比增长89.9%。    
        公司订单显著增长，18年新签成套陆地钻机订单34套，价值约4.5亿美元；油气工程服务获得订单0.87亿美元。截至2019年3月8日，公司陆地装备在手订单57.3亿人民币，油气工程服务在手订单3.9亿人民币。    
        ◆完成海工业务剥离，轻装上阵，聚焦优势核心业务  
        2018年底，公司通过海工业务出售项目的审批，完成海工业务的剥离出表。完成剥离后，公司负债总额减少6.1亿人民币，资产净值增加0.7亿人民币，18年业绩实现扭亏为盈。未来公司将轻装上阵，聚焦优势核心业务，做大做强陆装板块和油气服务板块。    
        ◆股东支持力度强，协同效应明显  
        在国企航天科工入主后，公司经营改善明显。2018年，公司首次从科工集团获得逾4.5亿授信额度，银行融资余额增加3亿元；替换高利率外债，降低财务费用。通过国企的客户优势，公司成功进入四川页岩气市场。    
        ◆估值与评级  
        我们认为公司将显著受益于亏损业务剥离后的经营环境，订单和盈利能力有望持续上升，上调公司19-20年EPS预测至0.04/0.07元人民币（原0.03/0.06元人民币），并引入21年EPS预测0.09元人民币。根据DCF估值，上调公司目标价至0.90港元，上调评级至"买入"。    
        ◆风险提示：国内政策变化风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险