华创证券-钢铁行业周报：限产检修接近尾声产量释放，需求旺季偏平短期价格震荡-190331

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        1、成材基本面：需求旺季偏平，价格短期震荡。高炉开工率63.64%，环比增1.24%，电炉产能利用率为61.05%，较上周增  4.34%，本周电炉产能利用率继续回升。以Mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量上升14.36万吨至1000.83万吨，其中热轧产量上升了1.98万吨，螺纹钢产量上升了8.41万吨。本周产量上涨主要来自高炉集中检修后陆续复产，废钢价格下跌，短流程利润空间增大产能释放。高炉3月限产和集中检修即将结束，4月电价下调利好电炉开工，预计后期产量继续上升。成交来看，本周建筑钢材成交量合计18.33万吨，环比下降1.93万吨，华北、华东和华南地区钢材成交量均有所下降。成交量指引的需求弱于去年同期22.15万吨。从库存来看，本周钢材社会库存下降79万吨，钢厂库存下降14万吨，合计下降92万吨，去年农历同期合计去库182.4万吨，本周的库存去化大幅慢于去年同期。本周库存和和成交偏弱影响因素较多。第一，本周市场普遍开始开13%的税票，下游拿货的积极性减弱。第二，去年同期的时间是两会刚刚结束，前期压制的需求集中释放，因此去库极高，去年基数较大显示本周的去库偏弱。本周在增值税干扰下，成交和去库环比略有回升并不是需求走弱的信号，对需求仍然维持旺季偏平的判断。综合来看，铁矿石价格短期走强对长流程利润有一定压制，对废钢价格也有一定支撑，原料的偏强支撑对产量进一步释放有压制，但复产在所难免，后期预计供给小幅上升，旺季需求平稳释放，短期震荡为主。
        2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现双跌，股票下行。本周内SW钢铁跌幅3.1%  ,在申万28个一级板块中表现倒数第4名。
        3、原材料：焦炭涨跌空间有限，铁矿短期供需趋紧。焦炭方面，本周焦炭期跌现稳，基差收窄，焦炭盈利水平持平。独立焦化厂焦炉生产率上升，焦炭港口库存上升，钢厂平均库存可用天数上升。焦炭方面，经过两轮提降，焦炭的吨毛利已经在盈亏平衡线附近，本周价格偏稳。3月高炉限产结束，预计高炉复产会带来需求提升，但4月钢材需求仍未明朗，钢材产量边际增量较大，钢价预计承压，而铁矿短期供给趋紧将压缩钢企利润，焦炭涨价空间有限，预计焦炭继续平稳运行。铁矿方面，本周内铁矿石期涨现涨，基差收窄。铁矿石入港量下降，日均疏港量微降，运价西澳下降，巴西上升，港口库存下降，铁矿石平均可用天数上升。本周铁矿石价格震荡上行。供给方面，受飓风Veronica的影响，本周到港量和港口库存有所下降。力拓沃尔科特港口的装载机在本次飓风中受损，对力拓铁矿石装载和发运造成影响，力拓已于3月29日下午向亚洲市场铁矿石长协客户宣布不可抗力，虽然力拓当前的发运和到港量仍未受到影响，但铁矿短期供给趋紧的状态预计仍将延续。本周VALE事件继续发酵，VALE官网宣布尾矿坝B3  /  B4、Forquilha  1号及三号尾矿坝预警级别从2级提升至3级，但这三座上游式尾矿坝已处于非使用状态，本就属于VALE公司停止运营尾矿坝名单之中，预计对供给端影响不大。需求方面，4月钢铁需求虽仍为明朗，但三月限产接近尾声，钢厂三月高炉集中检修已陆续复产，高炉开工率可能短期迅速提升。短期铁矿石供需趋紧，预计铁矿价格上行。
        4、黑色产业链利润变化：现货利润开始下滑，盘面利润下降。本周所有品种钢材价格均有10-20元的下降。原料成本上，焦炭价格较上周持平，铁矿石价格微涨，废钢价格下跌，当期成本微升，滞后成本下降。由于各品种钢材价格下跌，当前成本微升，导致当前成本钢材利润全部下降，但滞后成本降幅大于钢材价格降幅，所以滞后成本钢材利润继续回升。短流程来看，螺纹钢与废钢价格均跌40元/吨，硅铁价格下跌，利润略有回升，但仍然在盈亏线附近。从期货盘面利润来看，本周螺纹期货价格下跌，热轧期货价格上升，但铁矿石期货上涨拉动成本上升，使螺纹热轧利润均有所下降。
        投资建议：建议布局业绩韧性较强，分红较高的长材标的柳钢股份、三钢闽光；热轧占比较高的华菱钢铁；受益于油气管道需求增加的常宝股份。
        风险提示：3月环保限产不及预期；基建托底作用持续性不及预期；工地开工时间继续延后。