中银国际-银行业月报：相对表现存改善空间，业绩期关注质优个股-190402

《中银国际-银行业月报：相对表现存改善空间，业绩期关注质优个股-190402（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-银行业月报：相对表现存改善空间，业绩期关注质优个股-190402（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        年初以来，随着宽信用政策效果的显现以及监管的宽松，前期市场对国内  [Table_Summary]经济过度悲观的预期有所修正。年初以来银行股上涨  18.4%，涨幅明显跑输市场，相对表现存在改善空间。4  月进入经济数据与  1  季报披露期，我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应  19  年  0.85xPB）将对股价形成支撑，关注补涨机会。从长期来看，伴随  A  股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入将利好银行，重视板块长期配置价值。个股关注板块业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行）与受益政策放松，边际改善延续的股份行。
        板块表现
        银行：3月份银行板块上涨  0.1%，跑输沪深  300指数  5.4个百分点。板块中涨幅靠前的是宁波银行（+10.1%）、招商银行（+6.87%）、南京银行（+6.32%），涨幅靠后的是北京银行（-3.43%）、浦发银行（-3.92%）、中信银行（-3.97%）。次新股中涨幅靠前的是紫金银行（+3.08%）、郑州银行（+2.91%），涨幅靠后的是张家港行（-3.77%）和苏农银行（-6.46%）。
        信托：3月份信托板块中，陕国投  A、中航资本分别上涨  9.96%、1.55%，经纬纺机、爱建集团、安信信托分别下跌  0.99%、1.27%、4.24%。
        行业基本面
        量：从供给端来看，我们认为中小企业的融资环境在相关政策支持下有所改善，同时银行在无风险利率下行背景下提前放贷意愿强。从需求端来看，“稳增长”政策效果开始显现，3月份制造业  PMI为  50.5%，较  2月上行  1.3个百分点，创  2018  年  10  月以来新高，中小企业融资需求有望转好。结合供需两端，我们预计  3月新增信贷规模约为  1.1-1.3万亿（vs2018年同期  1.12万亿）。社融方面，3  月地方债发行提速，新增专项债  6200  亿；债券融资功能继续修复，新增企业债  3500亿；但未贴现承兑汇票规模预计随着防套利监管趋严将有下行，我们预计  3月社融增量约为  1.8-2.0万亿。
        价：展望  2  季度，行业资产端收益率在宽货币环境下存边际向下压力，但与此同时，市场资金利率的下行有助于缓解银行负债端成本压力，部分对冲资产端收益率的下行。综合来看，我们预计  2  季度行业整体息差略有下行。个体表现存在差异，其中，同业负债占比较高的中小银行更受益于同业负债成本压力的缓解；对于大行而言，监管对大行  2019年民营企业信贷投放提出量化要求，在一定程度上约束了资产端定价能力。
        资产质量：尽管国内外经济形势错综复杂，但监管定调积极财政政策以及更稳健的货币政策，叠加银行在经历上一轮（2013-2014年）不良高发时期后收敛的风险偏好，我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。展望  2季度，我们认为在监管政策支持以及宽信用政策效果逐步显现背景下，中小企业经营情况或有改善，银行资产质量预计整体表现平稳。我们预计全年行业不良生成率约为  100BP，后续需关注内外经济形势变化。
        政策展望：民企信贷监管文件、结构性存款的管理办法、理财产品监管文件。
        风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。