国信期货-油脂油料季报：二季度供给充裕，油脂市场需看原油脸色-190331

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        主要结论
        蛋白粕方面：国际市场，第二季度全球大豆供给压力将集中体现，中美贸易谈判或在第二季度有所突破。但是美豆已经错过了最佳的出口时机，美豆与南美大豆争夺最后的时间窗口，加之美豆种植面积增加预期逐步增强，第二季度美豆在850-950区间震荡的概率加大，关注中美贸易谈判以及美豆出口进展。随着进口大豆在4月份的陆续到港，国内大豆压榨开工率会有明显提升。非洲猪瘟影响，豆粕需求疲软格局难改，豆粕库存有望增加。尽管目前菜籽加工利润丰厚，但是目前中加关系担忧情绪逐步升温。菜籽类市场进入政策市的影响中。菜粕市场或将处于供销两不旺的局面。从豆菜粕价差关系来看，目前已经历史低位，后期价差走扩的概率正在边际增强。可以考虑买豆粕卖菜粕的交易。
        油脂方面:国际方面，全球油脂供给充裕，需求相对旺盛。全球棕榈油库存压力沉重，产量增幅明显。马印出口之争明显，去库存需靠工业消费提振。国际原油价格有上涨的可能，一旦原油走强，美豆油、马、印棕榈油工业消费或将提振。当下印尼、马来降雨量略显不足，未来产量能否持续增加看后期降雨。目前国内油脂库存下滑缓慢。未来三个月供大于求可能性较大。2季度进口大豆到港增加，豆油库存或增加。棕榈油进口顺价，未来到港增加。中加关系缓和前，菜油坚挺格局保持。2季度国内油脂供给压力沉重，去库存难度较大。3季度以后或有好转。国内油脂能否走出趋势性行情，仍需外部市场提振  ，原油成为关键。豆类油粕比或有机会。