财通证券-泛微网络-603039-业绩符合预期，业务全线推进-190331

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        事件描述
        公司于2019年3月28日晚发布2018年年度报告，2018年公司实现营业收入10.04亿元，同比增长42.51%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长31.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长42.99%；经营活动产生现金流2.00亿元，同比增长27.58%。
        业绩符合预期，各项业务均保持增长
        报告期内，造成公司净利润增速与营收增速不匹配的主要原因系期间股权激励摊销费用高达0.23亿元，导致净利润增速略有不足，若将其复原加回，则2018年公司实现净利润达1.37亿元，较去年同期增长44.93%。分业务来看，公司自行开发软件产品业务全年实现收入达6.38亿元，同比增长32.55%，其中e-office产品和e-cology产品分别完成收入0.20、6.17亿元，较去年同期增长31%和33%。技术服务业务受益于原有客户贡献收入比例扩大叠加云业务的顺利拓展，公司全年该项业务实现收入达3.44亿元，同比增长63.34%。第三方产品业务表现也较为亮眼，全年实现收入0.22亿元，同比增长79.44%。
        增资亘岩网络，加速进军电子签约市场
        报告期内，公司以现金支付方式增资上海亘岩网络科技有限公司，增资后持有其25%股份（2018H1持有其比例为16%）。根据iiMedia  Research预测，我国电子签约市场规模至2019年将突破30亿元，未来3-5年有望持续翻倍增长。而此次增资，一方面能帮助公司完善在电子签约等领域的布局及用户导入，另一方面，上海亘岩网络作为电子签约市场的优质企业，其旗下产品"契约锁"也有望与公司的协同管理软件实现优势互补，加速电子签约业务的推动及深入。
        投资建议
        预计公司2019-2021年净利润1.56亿元、2.02亿元、2.50亿元，对应EPS为1.52元、1.97元、2.44元，对应PE为68.2倍、52.7倍、42.6倍，维持"增持"评级。
        风险提示:业务进展不及预期；云业务发展低于预期；新产品拓展不及预期。