天风证券-思创医惠-300078-智慧医疗业务加速成长，19年业务景气度有望持续-190402

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        事件：
        公司发布  2018  年年报：2018  年公司实现营收  12.95  亿元，同比增长16.40%；实现归母净利润  1.43  亿元，同比增长  10.14%。
        点评：
        业绩基本符合预期，财务费用高增长等因素拖累业绩。2018  年，公司营收同比增长  16.40%，归母利润同比增长  10.14%，基本符合预期。利润增长不及收入增长，主要原因为公司  2018  年财务费用大增  140.5%，此外，其他收益（政府补助、增值税退税）、投资收益同比分别降低  19.7%、109.9%。若剔除非经常性项目影响，18  年公司扣非净利润同比增长  20.16%，与收入增长匹配。19Q1  公司归母利润同比增长  15%-45%，中位数为  30%，基本符合预期。
        医疗信息化业务加速成长，2019  年以来订单翻倍成长，业务持续高景气。2018  年，公司智慧医疗业务实现收入  5.63  亿元，同比增长  36.2%，2017同期增速为  20.9%。业务经营向好，呈现加速增长态势，印证行业高景气。
        2019  年，随着电子病历、互联互通、智慧医院评级政策的落地，行业有望继续保持高景气。采招网数据显示，2019  年年初至  3  月  20  日，公司中标医疗订单总金额  1.79  亿，同比增  134.6%，全年高增长可期。
        智能开放平台业务加速成长，人工智能取得积极进展。公司智能开放平台是行业内标杆式产品，该平台采用“大平台+微小化应用”架构，互通共享是其最重要特色。平台竞争优势突出，屡获顶级医院认可。在互联互通政策大背景下，平台有望加速落地。人工智能业务取得积极进展，医惠科技“基于人工智能的临床辅助决策支持系统研发”项目获浙江省科技厅重点研发计划立项支持，专科人工智能诊疗机器人目前已应用于宫颈癌、乳腺癌等  10  余种常见疾病的辅助诊断，商业化应用有望加速落地。
        定增加码医疗物联网，业务铺开有望成为成长新动力。18  年  11  月  10  日，公司发布定增预案，拟投入  5.70  亿元用于医疗物联网项目。公司在  RFID芯片技术方面有深厚积累，医用织物全流程溯源管理系统已获浙江大学附属第一人民医院等顶级客户认可，该业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势。本次募投加码，一方面可以缓解公司财务压力，另一方面，物联网业务全面铺开，有望驱动公司业绩加速成长。
        投资建议：考虑公司前期业务投入加大，我们下调公司盈利预期，将公司2019、2020  年净利润从  2.76、3.59  亿元下调至  2.11、2.78  亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
        风险提示：政策推进进度不及预期；智能平台推广不及预期；物联网医疗项目铺开进度不及预期。