天风证券-青岛银行-002948-业绩增速持续上扬，资产质量不断夯实-210906

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非息收入受阶段性影响，业绩增速继续上扬上半年营收同比下降12.45%，降幅较一季度扩大9.89pct，主要是受到非息收入的拖累。

今年上半年债券市场波动较小，交易阶段性机会弱于上年同期，公司的投资收益和公允价值变动损益合计不及上年同期，理财业务超额收益也有所下降，叠加汇兑损益减少的负面影响，中收和非息收入阶段性下行。

由于理财产品规模较上年末增长26.26%，保持较高增速水平，固定管理手续费收入稳步提高，中收改善可期。

公司在二季度减小了拨备计提力度，促使上半年归母净利润同比增速较一季度提升1.11pct至17.45%。

息差下行，资负结构优化上半年净息差为1.90%，较去年全年下降23bp。

其中，生息资产平均收益率较去年全年下降16bp至4.32%，计息负债平均成本率较去年全年提升2bp至2.36%。

公司优化资产负债结构。

上半年贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年上升2.21pct。

贷款投放向对公业务倾斜，批发和零售业、制造业贷款占比提升。

负债端，存款总额同比增速放缓，存款平均余额占计息负债的比例较去年全年上升89bp。

其中，个人定期存款占总存款的比例提升2bp带动个人存款占比上行。

资产质量持续改善，潜在风险不断降低二季末不良率环比下降2bp至1.49%。

关注率环比下降6bp至1.08%，隐性不良贷款生成压力减轻。

不良率+关注率再创历史新低，整体风险敞口不断收敛。

公司对不良贷款的确认标准进一步趋严，二季末逾期90天以上贷款占不良贷款的比例较上年末下降2.43pct至59.86%，资产质量再度夯实。

此外，二季末拨备覆盖率环比提升48bp至174.53%，风险抵御能力增强。

规模增速回落，资本补充推进二季末总资产同比增长13.87%，增速较一季末下降5.62pct。

其中，贷款总额同比增长15.84%，增速较一季末回落3.44pct。

二季末公司核心一级资本充足率环比下降15bp至8.29%，处于上市银行较低水平。

公司一方面加快业绩释放，进行内源性资本补充，另一方面拟按照每10股配售3股的比例向全体A股和H股股东配售股份，募资不超过50亿元。

目前处于二次反馈证监会意见阶段。

未来随着配股落地，资本补充有望打开公司的成长空间。

投资建议：零售银行战略成效显著，维持“增持”评级公司坚定“打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行”的战略目标，全面推动经营管理双提升计划，资产总额达到5000亿元大关，正式迈入中型银行序列。

公司零售战略卓有成效，200万元以上零售客户数和AUM分别较上年末增长21.37%和25.70%，财富管理中收同比增长16.52%；信用卡累计发卡量同比增长35.42%。

我们预测公司2021-2022年业绩增速平稳过渡，分别由9.6%/11.3%调整为15.14%/14.36%，给予其2021年1.1倍PB目标估值，对应目标价5.95元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动。