国盛证券-普利制药-300630-业绩持续高增长，注射剂国际化逻辑将逐步兑现-190401

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        公司发布2018年年报与2019年一季度业绩预告。公司发布2018年年报，2018年实现收入6.24亿元，同比增长92.07%，归母净利润1.81亿元，同比增长84.37%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长97.19%。公司发布2019年一季度预告，一季度预计实现归母净利润6221-6998万元，同比增长100-125%，一季度业绩超预期。
        公司抗过敏药与抗生素药物快速增长。由于地氯雷他定进入国家医保以及地氯雷他定干混悬剂儿童药单列的影响，公司抗过敏药物剔除高开因素影响后实际增长在60%左右，由于高开因素报表收入增长74.34%；而抗生素药物由于注射用阿奇霉素2018年开始放量实现收入1.1亿元左右，整体实现209.41%的增长。
        海外业务放量在即。公司2018年境外销售收入为3670万元，主要是欧洲地区获批品种的销售，公司现有阿奇霉素、伏立康唑、依替巴肽、更昔洛韦钠、左乙拉西坦五大注射剂在美国获得ANDA，预计公司2019年境外销售收入将迎来爆发式增长，我们估计在公司2019年一季度业绩高增长中已经有所体现。
        研发投入迅速加大，助力长期成长。公司研发费用全年投入1.38亿元，同比增长118.18%。公司研发费用占公司收入比重超过22%，致力于研发将放大公司长期的成长空间，也是后续不断有ANDA获批的坚实基础。
        盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.52、5.24、8.01亿元，同比增长93.8%、49.0%、52.9%，当前股价对应PE为40x、27x、18x，维持“买入”评级。
        风险提示：阿奇霉素国内放量不及预期；美国ANDA获批不及预期；医保控费压力持续加大。