国金证券-燃料电池行业周评论：李克强博鳌发声，中国加快发展氢能源-190401

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        本周评论：  
        本周燃料电池产业迎来密集利好：1）补贴新政支持产业；2）总理博鳌论坛发声国家加快发展氢能源产业；3）央视播报燃料电池专题。二级市场上，本周燃料电池板块持续上涨，其中美锦能源上涨  34.4%、华昌化工上涨  34.9%、京城股份上涨  22.3%。结合政府工作报告写入推动加氢设施发展  ，我们认为政策面将迎来持续利好，燃料电池是未来十年最确定的新能源投资机会，继续看好燃料电池板块行情。  
        市场认为燃料电池是炒概念行情，我们并不赞同，我们认为本轮燃料电池行情兼具主题驱动与估值驱动，主要由产业基本面改善所致：（1）技术成熟，达到商业化需求，目前燃料电池汽车在速度、加速时间和续航均满足日常使用，并且耐久性达到  3  万  h，零下  30℃即可低温启动，铂金需求非常小，不会引起资源短缺；（2）规模化与国产化开启，到  2019  年国产化程度：电堆产业链  50%，系统关键零部件  70%，与过去天壤之别；（3）基础设施建设提速，2016  年全国加氢站  3  座，截至目前在运营  20  座，规划  44座；（4）顶层政策循序渐进，政府工作报告提出推动加氢设施发展，补贴新政支持燃料电池产业。
        不仅如此，本轮燃料电池行情具备利润支撑。燃料电池汽车在政府补贴基础下实现了商业化运营，并且随着规模化和国产化，利润持续改善。预计2019  年燃料电池汽车产销量达到  5000  辆，产业链净利润可达  10  亿，给予60  倍估值，则燃料电池板块新增市值  600  亿。另一方面，燃料电池产业处于导入期，有布局的上市公司依然是少数，所以有成本优势或者布局完善的龙头公司持续受益。
        行业信息  
        政策动态：3  月  26  日，四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，过渡期燃料电池汽车购置补贴为降幅合理，正式补贴政策另行公布；3  月  28  日，李克强总理表示?中国愿意推动包括氢能源在内的技术进步?，29  日央视《经济半小时》播报燃料电池汽车专题，氢燃料电池已成国家战略重心。
        地区动作：3  月  25  日，总投资  120  亿的氢谷新能源汽车产业园于浙江湖州开建；26  日，湖北首座固定式加氢站投运。
        企业动态：  3  月  27  日，鸿基创能膜电极项目竣工，并发布  Hykey1.0  产品；3  月  28  日，嘉化能源与氢能领军企业  Airproducts  达成合作协议，推进氢能综合利用。
        目前的上市公司中，我们维持原有推荐，A  股分别推荐产业布局合理的美锦能源（参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、加氢站建设运营）、雪人股份（系统、空压机主要供应商、参股  HYGS）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股  BLDP）、潍柴动力（入股  BLDP、山东市场的垄断地位）。  
        风险提示：行业发展不达预期，加氢站建设不达预期，成本下降不达预期。