安信证券-一品红-300723-儿科药创新领航者，明星品种助力业绩提升-190401

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        ■儿科用药领导品牌，拥有阶梯化储备的完整产品结构：一品红药业股份有限公司创建于  2002  年，2017  年  11  月在深交所挂牌上市，是一家集药品研发、生产、销售为一体的医药健康企业。公司自有产品聚焦儿童用药和慢性病用药等领域，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为公司拳头产品，其他自有产品在细分领域市场中均具有较强竞争力；对于代理产品，公司选取可以促进自有产品发展的、细分市场排名靠前的慢性病用药。代理销售业务与自主业务相互促进、共同发展，业务覆盖多领域医药健康产业链，使公司建立了完善的产品体系，为公司业绩增长提供不竭动力。2018  年，公司实现收入  14.29  亿元，同比增长  3.6%，实现归属于上市公司股东的净利润  2.08  亿元，同比增长  32.9%。其中自有产品实现收入  9.53  亿元，同比增长  39%。
        ■“自主创新+外部联合”助力产品研发，“学术会议+商业推广”驱动渠道拓展：研发层面，公司采用“自主创新+外部联合开发”的研发体系，形成包括原创新药、高端制药、高端制药仿制药和一致性评价仿制药在内的多层级药品开发体系，研究项目储备丰富，保证了产品的持续竞争力；营销层面，公司采取自营学术推广和招商代理结合的销售模式，当前及未来皆以自营学术推广为主。近年来公司积极开拓省外市场，2018  年省外市场销售规模同比增长  67%。截止目前，公司已建立的省外区域营销中心涵盖北京、上海、江苏、浙江等，未来覆盖面将包括  31  个城市办事处、28  个省级办事处、8000  多个医疗机构和  500多个重点战略合作伙伴。
        ■儿科药明星产品领跑市场：公司作为以儿童药研发生产为核心的创新企业，拥有  10  个儿童药品类、7  个儿童专用独家品种产品，4  款明星产品（盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液、参柏洗液）覆盖了儿童常见病领域，在儿童药品领域具备较强核心竞争力。独家剂型盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片为林可酰胺类第一品牌，入选《国家基本药处方集目录》、《国家处方集（儿童版）》，获得超过  15  个临床指南推荐，儿童适用性优良，竞争优势显著。2018  年儿童药板块实现收入  4.59  亿元，占自有产品收入  48.2%。馥感啉口服液、益气健脾口服液等核心品种收入占比持续上升，芩香清解口服液、参柏洗液等新投入市场产品收入快速增长。
        ■政策利好助力市场实现扩容，外引内联推动公司持续发展：近年来儿童药品领域利好政策频出，国家各部委、学会、协会陆续出台《关于保证儿童用药的若干意见》等政策，鼓励儿童药品企业优先研发生产，为儿童药品市场提供了更多发展机遇。同时，输液限制政策日渐趋紧也为公司口服产品带来替代空间；随着抗生素限制日渐趋严，公司主打产品克林霉素分散片产品作为一款口服的非限制级抗生素药物，有望替代限制级抗生素产品，进一步扩大市场。未来发展方面，公司秉持外引内联发展战略，于2018  年  4  月在美国设立全资子公司一品红药业（美国）有限公司，并在  2019  年  1  月牵手台湾晟德大药厂成立品晟医药，逐步拓展公司业务版图；公司在广州经济开发区和南沙同兴工业区两处打造的大型智能制造基地也将持续提升公司研发能力，外引内联共同推动公司持续发展
        ■投资建议：预计  19-21  年  EPS  分别为  1.73、2.25、2.84  元，对应  PE  分别为23.4、18.0、14.2。给予买入-A  评级，6  个月目标价  55.40  元，相当于  2019  年32  倍动态市盈率。
        ■风险提示：自有产品放量不达预期；省外市场开拓不达预期；慢病产品受政策影响；两票制影响公司代理业务。