东兴证券-捷佳伟创-300724-2018年报点评：在手订单饱满，高增长延续-190401

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入14.93  亿元，同比增长20.11%，实现归属母公司股东的净利润3.06  亿元，同比增长20.53%，拟10  股派发现金红利1.8  元。另外公司发布一季度业绩预告，归母净利润预计0.87-1.01  亿，同比增长15.63%-35.21%。
        分产品看，核心设备仍然保持稳定增长。公司主营晶体硅太阳能电池设备，具备以PECVD  等半导体掺杂沉积工艺设备为主的全套太阳能电池设备生产能力。全年收入分产品看，半导体掺杂沉积光伏设备收入8.38  亿，同比增长16.18%，毛利率为38.44%；湿法工艺光伏设备收入3.83  亿，同比增长16.23%，毛利率为39.38%；自动化配套设备收入1.84  亿，同比增长13.98%，毛利率为42.29%。
        存货及预收账款显示公司订单饱满。截止2018  年末，公司存货总计20.87亿，同比增长了54%，占资产总额比例达47%，具体拆看，原材料、在产品、库存商品和发出商品的账面价值分别为1.5  亿、0.76  亿、0.55  亿和18.05  亿元，发出商品占存货比例达86.5%。另外年末财务报表显示公司预收款项14.93  亿元，同比增长25.5%，公司销售结算模式采用“预收款-发货款-验收款-质保金”的模式，高额的预收款也预示公司在手订单的充盈。
        专注创新研发，紧跟技术迭代潮流。公司专注于光伏设备制造领域的研发和创新，在黑硅(MCCE)和背面钝化（PERC）保持产品和技术的领先，设备获得下游客户高度认可，同时积极布局Topcon  和HIT  等新的技术迭代方向，新型的背钝化技术氧化铝镀膜设备进入工艺调试阶段，Topcon  电池工艺技术钝化设备进入样机调试阶段，在HIT  单晶制绒清洗设备研发已处于逐步开展，这样未来2-3  年高效电池技术的发展方向公司均已全方位布局。
        盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2019  年-2021年实现营业收入分别为19.7  亿元、25.01  亿、30.33  亿元；归母净利润分别为3.99  亿元、5.03  亿元和6.08  亿元；EPS  分别为1.25  元、1.57  元和1.9  元，对应PE  分别为27X、22X  和18X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、订单确认不及预计；2、竞争激烈程度高于预期。