西南证券-每日优鲜-MF.US-多业务协同推进，携手腾讯深耕社区零售-210903

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业绩概况：2021Q2]公司实现营收18.9亿元（+40.7%），营收加速增长，实现毛利1.4亿元（-50.6%），调整后的净亏损为8.9亿元，2020Q2为3.3亿元，主要受毛利率波动等的影响。

2021上半年公司实现营收34.2亿元（+12.8%），实现毛利3.3亿元（-58.5%），调整后净亏损15.0亿元，20年同期为5.0亿元。

公司预计2021Q3净收入为20.2-20.9亿元，同比增长约40%-45%。

分业务来看，21H1产品收入实现33.5亿元（+12.2%），服务收入实现0.8亿元（+43.6%），产品收入是公司营收的基石。

费用方面：2021H1的Non-GAAP履约费用为9.7亿元（+27.6%），Non-GAAP销售费用为4.7亿元（+98.6%），主要受公司大规模获客的影响。

公司加大对智慧菜场、零售云技术的投入，Non-GAAP研发费用提升至1.8亿元（+12.5%）。

首创前置仓模式，挖掘社区零售潜力。

2021Q2公司实现GMV23.1亿元（+35.4%），完成订单总数2380万（+32.2%），截至2021年6月30日，公司已布局全国16个城市共625个前置仓，其总仓面积达到20.8万平方米，21Q2新增交易用户数同比增长近35%，Q2付费会员贡献收入同比增长近240%，客单价为96.1元，处于行业领先水平。

挖掘新盈利点，拓展智慧菜场和零售云等B端业务。

1）智慧菜场业务：公司在2020下半年推出智慧菜场业务，与菜市场产权方签订10-20年长期的承包协议，通过升级菜市场的硬件基础设施、丰富菜场业态，为商户提供深度化增值服务、扩展线上购买渠道等赋能方式改造菜市场。

截至2021年6月底，公司已与全国15个城市的58家菜场签订合约，并在其中11个城市的34家菜场落地运营。

2）零售云业务：公司2021年启动零售云业务，通过智能全渠道营销、智能供应链管理和门店到家能力，赋能超市、菜市场和本地零售商等广泛的社区零售参与者。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年实现归母净利润-29.9/-21.8/-9.7亿元，对应PS分别为0.8/0.6/0.4倍，2021、2022年行业平均PS分别为4.3/3.1倍，公司在前置仓模式中处于行业领先地位，且后续将持续拓展智慧菜场和零售云等新业务，考虑到公司刚于美股上市，市值波动较大，暂不予以评级，建议积极关注。

风险提示：新业务、前置仓拓展不及预期风险，中国社区零售行业增长放缓风险，行业政策风险。