山西证券-美亚柏科-300188-电子取证持续发力，大数据业务高速增长-190401

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        事件描述
        公司发布  2018  年年度报告，  2018  年公司实现销售收入  160,058.44  万元，利润总额  32,799.39  万元，归属于上市公司股东的净利润  30,321.47  万元，较去年同期分别增加  19.75%、10.50%和  11.59%。
        事件点评
        公司全年实现稳步增长。2018  年公司实现收入  16  亿元，归属上市公司股东净利润为  3.03  亿元，较去年同期分别增长  19.75%和  11.59%。各项业务方面，受国务院机构改革影响，电子取证和专项执法设备业务增长较慢，甚至出现负增长，2018  年两项业务分别增长  1.02%和-18.99%；整体毛利率方面，2018  年公司整体毛利率为  59.9%，较去年下降  4.68%，主要原因：一是公司大数据信息化产品毛利率比去年下降  19.58%。由于产业地位及市场规模的不断扩大，公司的大数据信息化产品市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。硬件比重的增加，导致整体毛利率的下降。二是，公司加强了人员储备和市场拓展，费用对比去年有比较大的增长，其中销售费用增加  27.07%，管理费用增加  23.65%，研发费用增加31.07%，导致  2018  年公司产品整体毛利率对比去年同期下降。
        电子取证龙头地位持续验证。美亚柏科是国内电子数据取证领域龙头企业，电子数据取证产品涵盖了电子数据获取、电子数据分析及电子数据销毁等系列，提供现场勘查、实验室分析等一站式解决方案。同时，公司持续顺应移动互联网、物联网时代的发展，积极探索人工智能技术在电子取证领域的应用，研究出多款新产品及实现原有产品的升级换代，巩固电子取证领域的龙头地位。包括首个面向物联网设备的取证产品“汽车取证大师”、手机取证产品“手机云勘大师”、服务器云取证产品“云勘大师”等。2018  年公司电子取证领域实现收入  7.37  亿元，营收占比达  46.06%。
        大数据业务保持高速增长。大数据信息化已成为公司重要战略发展方向之一，公司积极抓住大数据业务发展机会，在市场推广、产品研发等方面做了超期布局，提高了公司大数据信息化产品的核心竞争力。市场推广方面，公司依托在司法大数据的建设能力和建设经验，积极开拓市场监管、海关等其他行业市场，实现了大数据平台建设的跨行业复制。公司的大数据平台业务已涵盖司法机关、监察委、海关、市场监管和税务稽查等行业，产品包括司法大数据平台、城市公共安全平台及海关、市场监管、涉税评估等领路的大数据解决方案。产品研发方面，加大大数据汇聚融合平台建设，为客户实现不同地区、不同部门、不同业务的资源共享与业务协同，最大限度地提升信息应用效能上作用明显。2018年公司大数据信息化业务实现收入4.96亿元，较去年同期增长100.74%。
        投资建议
        随着国务院机构改革逐步落地，电子取证及专项执法设备业务有望重新放量，同时，公司大数据业务市场拓展成效显著，我们预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.49/0.69/0.90，对应公司  3  月  26  日收盘价  17.21  元，2018-2020  年  PE  分别为  35/24/19，维持“买入”评级。
        存在风险
        电子取证及专项执法设备销量不及预期；大数据业务市场拓展不及预期。