安信证券-电新行业2021中报总结：景气依然，风光渐好-210905

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■电力设备与新能源行业2021H1业绩景气高位：我们共统计了195家上市公司2021H1及2021Q2的经营情况。

整体来看，受益于板块整体高景气，2021H1共实现营收7957.73亿元，YoY+48.22%，增速显著超越去年同期；单二季度来看，195家公司实现营收4087.53亿元，YoY+40.60%。

归母净利润方面，21H1电新板块195家公司共实现856.61亿元，YoY+98.14%；若剔除疫情低基数影响，以2019H1为基数，两年年均复合增长率为53.75%，延续2020H2以来的高增趋势。

其中2021Q2归母净利为461.55亿元，同比增长69.98%。

各细分领域营收及净利分化明显，电动车产业链中锂钴镍、铜箔等环节，以及新能源发电板块中的硅料、EVA粒子等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比显著高增；而支架受原材料价格和海运费飙涨、海外开工延迟等因素影响，短期盈利承压。

■电动车板块21H1业绩井喷式增长，细分环节表现亮眼：2021H1，统计的71家上市公司合计实现营收3466亿元，YoY+64%；归母净利323亿元，YoY+138%。

其中21Q2行业合计营收1,576亿元，YoY+66%；归母净利184亿元，YoY+137%。

从细分领域看，21H1营收增速最高的2个环节依次为铜箔、正负极，同比分别增长120%和168%；归母净利增速最高的依次为铜箔、锂钴镍，21H1增速分别为1017%、312%。

■新能源发电板块业绩整体繁荣，部分环节显著分化。

新能源发电板块共有70家上市公司列入统计，包括光伏44家，风电17家以及储能9家。

21H1新能源发电板块合计营收3,481亿元，YoY+51.77%，其中Q1和Q2分别实现营收1,498亿元和1,984亿元，同比分别增长62.78%和44.40%。

2021H1共实现归母净利453.25亿元，YoY+105.57%；其中21Q2归母净利合计230.15亿元，同比增长75.73%。

在产业链价格普涨的背景下，各环节联动特质被放大，盈利基本反映了供需格局变化导致的利润再分配现象。

■电力设备与工控板块2021年上半年业绩同比高增。

电力设备与工控板块共有68家上市公司列入统计，从经营业绩来看，去年疫情的异常因素影响逐渐拉平，2021H1板块营收和净利分别实现1,716亿元和191亿元，增速维持在26%和56%的较高水平。

细分领域间比较来看，21H1营收全部实现正增长，增速最高的子领域分别为工控、电缆与附件、充电桩、低压电器。

归母净利润增速最高的子领域分别为特高压、电表、工控、配网。

■投资建议：我们认为，电力设备与新能源板块在全球碳中和目标加速建设的过程中将持续受益，整个板块具有高成长性；行业涌现出一大批优质企业，面对原材料涨价、供需紧张等问题时展现出极强的供应链管理能力和发展韧性，带动整个板块实现“景气依然，风光渐好”。

新能源汽车：第二轮造车盛宴下，全球市场共振，电动化加速推进，中游产业链供需格局持续改善。

目前行业各环节集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显，部分细分领域有望形成供需紧平衡局面，建议对电动车板块超配。

重点推荐高景气的上游资源环节【锂】，中游存在涨价预期的【隔膜】和【铜箔】及竞争格局好的各环节龙头。

新能源发电：光伏方面，短期价格博弈不改需求向上趋势，基本面存在强支撑。

主辅材多个环节价格出现小幅提涨，反映出下半年的装机旺季叠加年内刚性需求向上传导，中游库存或处低位。

近期公示的组件集采中标价格反映终端对组件价格接受度尚有空间。

从海内外需求情况来看，1-7月国内新增光伏装机和户用装机，以及组件和逆变器出口数据稳定增长，多向验证光伏景气度逐渐递增，基本面存在强支撑。

重点推荐：1）存在涨价预期的【EVA粒子】、【胶膜】、【玻璃环节】；2）当前排产显著恢复、明年量利齐升的【一体化组件环节】；3）整县推进如火如荼，户用赛道方兴未艾，推荐【户用逆变器】和【整县开发龙头】；4）中长期受益于产品渗透率提升以及国产替代的【跟踪支架】；5）【储能】6）HJT布局进程加快，建议关注【设备商】、【电池制造商】、【银浆】和【靶材】。

风电方面，长期来看，在“碳中和”、“碳达峰”的背景下“十四五”期间风电行业装机预计将处于稳步有升趋势，三北地区以及海上风电可开发资源可以满足至少年化50GW以上的装机需求，行业中长期趋势无忧，当前行业估值中枢10-15X，性价比较高。

1）具备出口、国产替代等强α逻辑的【风电零部件】龙头；2）成本下降刺激下中标和出货量大幅提升的【风电整机】企业。

电力设备与工控：电力设备重点推荐四条主线：1)国产化替代趋势显著的【低压电器】；2）发展清洁能源，国网将持续推动【能源互联网】建设和【综合能源服务】发展；3）提升清洁能源输送能力，【特高压】领衔；4）【充电桩】进入发展快车道。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、伟创电气、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器、正弦电气等。

■风险提示：宏观经济下滑；新能源汽车销量不及预期或者行业竞争格局恶化；风电光伏需求不及预期；制造业复苏低于预期等。