国联证券-迪安诊断-300244-业绩符合预期，现金流及资产结构改善-190330

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        事件：    
        公司发布2018年年报，全年实现收入69.67亿元，同比增长39.22%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长11.16%，实现扣非净利润3.30亿元，同比增长49.53%；预告2019年Q1归母净利润增速为10-25%；业绩符合预期。    
        投资要点：    
        各业务稳健增长，现金流及资产结构改善明显      
        扣除青岛智颖并表及商誉减值影响，公司扣非净利润增长近28%，分业务来看：1）诊断服务收入23亿元（+22.38%），贡献净利润1.52亿元（+72%），公司新建实验室盈利/减亏状况逐步好转，半数实验室实现盈利；2）诊断产品收入44.71亿元（+49.22%）；3）健康体检、司法鉴定和冷链物流收入分别为9825万元（+35.3%）、6231万元（+128.68）、2081万元（+44.72%）。此外，公司经营现金流改善明显，2018年实现3.73亿元；定增完成后资产负债率降低4.21pct至55.91%，资产结构明显优化。    
        合作共建模式逐步成熟，特检加码构筑行业壁垒      
        公司合作共建新增区县市场25个，签约三甲医院10余家，新增项目60多家，全国合作共建客户数量超过400家。随着合作共建服务的进一步提升，有望与传统业务模式协同，推动长期可持续发展。公司在多个升级实验室建立质谱平台，浙江迪赛思GMP厂房已建成投产，与美国Agena公司共同推动核酸质谱落地中国；公司目前有NGS、FISH、数字PCR、基因芯片等高精尖分子诊断技术平台，迪安FMI实验室建成并推出了首款基因检测产品。    
        盈利预测与评级      
        预计2019-2021年EPS为0.83/1.06/1.30元，对应最新收盘价市盈率为26/20/17倍。考虑到公司经营状况改善趋势明显，维持"推荐"评级。    
        风险提示      
        1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期；2、渠道子公司商誉减值风险。