西南证券-浙江龙盛-600352-2018年年报点评：2018年业绩符合预期，2019年中间体业务将贡献更多业绩-190402

《西南证券-浙江龙盛-600352-2018年年报点评：2018年业绩符合预期，2019年中间体业务将贡献更多业绩-190402（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-浙江龙盛-600352-2018年年报点评：2018年业绩符合预期，2019年中间体业务将贡献更多业绩-190402（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018  年年报，2018  年实现营业收入  190.8  亿元，同比增长26.3%，归母净利润41.1  亿元，同比增长66.2%，EPS  1.26  元。
        淡季不淡，2018  年第四季度业绩尚可。由于国家环保整治持续推进，苏北、山东地区染料和中间体企业复工进度未达预期，分散染料在2018  年12  月出现触底回升迹象。根据七彩云电商披露的数据，  12  月分散染料和酸性染料由于中间体短缺而出现涨价。公司第四季度实现营业收入45.1  亿元，归母净利润9.3亿元。2018  年全年，公司实现全球染料销量24.2  万元，中间体销量10.7  万吨，染料和中间体业务成为公司盈利的双重支柱。房地产业务方面，公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作，已完成所有居民搬迁，聘请全球顶尖设计事务所初步完成整体设计方案，并列入静安区2019  年重大开工项目。大统基地项目已于7月桩基施工开工，预计将在2020  年开始预售。黄山路项目一期土建、安装工程已全部完成，确保2019  年实现交房并确认收入。
        苏北化工园区爆炸对化工行业产生巨大影响，公司有望受益。2019  年3  月21日，江苏盐城响水化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸，造成重大人员伤亡天嘉宜化工核心产品为间苯二胺，产能1  万吨，是公司间苯二胺产品的主要竞争对手，在爆炸发生后，间苯二胺价格上涨至14-15  万元，与原先接近5  万元/吨的价格相比，涨幅200%左右。分散染料价格（以分散黑为例），从之前的约4  万元/吨上涨至5.2  万元/吨。浙江龙盛目前具备了完整的产业链，能从基础原料开始，产出最终端产品，一体化优势明显，其中中间体行业具有极高的行业壁垒。
        盈利预测与评级。预计2019-2021  年EPS  分别为1.88  元、1.99  元、2.31  元，未来三年归母净利润复合增长率22%，对应动态市盈率分别为10  倍、10  倍、8倍，维持“买入”评级。
        风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑，可能存在业绩不达预期的风险。