新时代证券-中文传媒-600373-业绩符合预期，新游戏即将上线有望提升业绩增长弹性-190329

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        事件：
        中文传媒  3  月  28  日晚间发布  2018  年年报，2018  年归属于母公司所有者的净利润为  16.19  亿元，同比增长  11.53%；营业收入为  115.13  亿元，同比减少13.48%；基本每股收益为  1.18  元，同比增长  12.38%。2018  年度拟  10  派  5元。
        智明星通游戏业务实现降本增效，利润仍保持增长
        2018    年智明星通全年实现营业收入  31.2  亿元，同比下降  21.56%；净利润7.56  亿元，同比增长  4.37%。公司全球主打游戏《Clash  of  Kings》(《列王的纷争》)运营已超五年，月均流水  1.6  亿元；代理运营的《Love  Nikki》(《奇迹暖暖》)自上线以来深受女性玩家喜爱，报告期内表现优异。公司  2018  年收入下降但净利润仍保持增长，主要是公司主打游戏  COK  流水下滑但推广成本大幅下降，实现了降本增效。
        两款重点新游戏将上线，增强游戏业务利润弹性
        公司坚持大IP  引进策略，于  2016  年购买了《全面战争:王者归来》的版权，2017  年获得动视暴雪《使命召唤》IP    授权，两款游戏将根据研发进度陆续上线并推广。此外，公司独家代理的二次元女性向游戏《恋与制作人》将于2019    年二季度上线发行，未来有望增强游戏业务利润弹性。
        出版基本盘稳健，2019  年实现毛利  40  亿，适时开展并购，维持“强烈推荐”评级
        2018  年公司出版业务收入  28.68  亿元，同比微降  1.5%；发行业务收入  41.42亿元，同比增长  7.96%。2019  年，公司计划全年实现营业总收入  110-120  亿元，营业成本  70-80    亿元。公司将积极推动实施并购重组战略，加快智明星通等公司混合所有制改革。我们预测公司  2019-2021  年实现归母净利润分别为  18.09  亿元、21.10  亿元、24.07  亿元，同比增长  11.8%、16.6%、14.1%;对应  2018-2020  年  EPS  分别为  1.31  元、1.53  元、1.75  元。我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势，以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：游戏流水不达预期；市场竞争加剧；政策性风险。