华创证券-电力行业月报201903期：增值税增厚业绩，推荐一季报高增水、火电-190402

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        本期行情回顾
        2019年3月初至29日，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数在期间上涨5.27%，沪深300指数上涨5.53%，电力及公用事业跑输大盘0.26个百分点。中信一级行业分类板块中，29个行业全部上涨，电力及公用事业处于29个行业第22名。中信三级行业分类板块中，CS火电上涨3.22%，CS水电上涨4.73%，CS其他发电上涨3.33%，CS电网上涨13.00%，CS燃气上涨10.00%。
        行业重点数据
        2月份，全社会用电量4891亿千瓦时，同比增长7.2%。1-2月，全社会用电量累计11063亿千瓦时，同比增长4.5%。截至2月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量18.09亿千瓦，同比增长5.6%。1-2月全国发电设备平均利用小时为611小时，比上年同期减少3小时。水电平均利用小时为433小时，比上年同期增加23小时；火电平均利用小时为730小时，比上年同期增加1小时；核电平均利用小时为1040小时，比上年同期减少53小时；风电平均利用小时为351小时，比上年同期减少36小时。
        2018年1-2月天然气累计产量287亿方，同比+9.2%；2018年1-2月天然气累计进口量1736万吨，同比+29.2%；2018年1-2月表观消费量460亿方，同比+16.5%。
        增值税增厚业绩，关注华能水电
        3月，沿海六大电厂日均耗煤66.2万吨，同比增长4%；下游电厂维持高库存策略，库存触底回升，重返1600万吨。由于下游需求短期依然维持正常增速，随着供给逐渐增加，煤价仍以慢跌为主。一季度，现货煤价较去年下跌100元/吨，叠加增值税下调，预计火电企业一季度业绩将有大幅提升，推荐蒙华铁路概念叠加行业逻辑的【长源电力】、火电龙头【华电国际】，关注债转股的【内蒙华电】。年初以来，西南降水偏多，增值税下调3pct.抵消增值税返回优惠政策到期，一般工商业降电价以降税费为主，降电价压力基本解除，水电关注度提高，尤其关注各要素向好、业绩高增的【华能水电】
        增值税改革让利终端，城燃企业短期毛差受益，长期量增价稳
        燃气行业在增值税下调后，跨省管输费和门站价相应下调，门站价下调幅度0.01-0.02元/方，于4月1日执行。短期来看，考虑到此次下调后各地方终端销售价格调整一般有1-3个月时滞性，省管网和城燃企业毛差有望短暂小幅提升；长期降价落实到终端后则进一步对消费量的提升有积极的拉动作用。
        投资组合
        推荐电力核心组合：长源电力、东方电气、华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、江苏国信，建议关注电力组合：华能水电、国投电力。建议关注天然气组合：新奥能源、新天然气、深圳燃气、广汇能源。
        风险提示
        用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险。调峰储气设施建设不及预期；天然气价格机制调整不及预期；天然气下游需求增速放缓。