东兴证券-三钢闽光-002110-延续高分红，关注后续资本运作-190401

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度业绩，报告期内公司实现营业收入362.48  亿元，同比增长14.40%；实现归属于上市公司股东的净利润65.06  亿元，增幅20.03%；实现基本每股收益3.98  元，增幅19.88%。
        收购三安大幅提高营收、增厚利润。报告期内，公司实现营业收入362.47亿元，归属于上市公司股东的净利润65.06  亿元，基本每股收益3.92  元。2018  年公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长，公司取得了自成立以来最好经营业绩。
        钢价下行叠加固定资产减值，导致四季度利润环比下降。12  月份螺纹钢下跌幅度超10%；公司对部分固定资产进行报废处置，一次性影响公司四季度利润1.08  亿元左右。考虑到节后需求回暖以及1-2  月份社融数据改善，未来钢价回升有望带动公司净利润的提高。
        低负债高现金流，分红与送股相并行。公司资产负债率水平仅为35.56%，低于全国钢铁行业平均资产负债率的60%，后续存在调整的空间。此外，公司全年货币资金达63.25  亿元。2018  年公司分红方案为“10  派20  转5”。即每10  股派发先进红利20  元，合计派发32.68  亿元，并以资本公积金转增股本，每十股转增5  股，股息率达12.12%。
        2019  年或有新一步资本运作计划。公司在2019  年1  月以9.8  亿元收购山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标（铁104  万吨，钢100  万吨），后续或与亿鑫钢铁继续合作该产能指标的运作。此外，公司还需要着手解决罗源钢铁注入问题。
        2019  年目标为产钢千万吨，基建技改将花费26  亿元。公司2019  年目标为全年产钢1001  万吨、钢材1017  万吨（其中三明本部662  万吨、泉州闽光310  万吨、漳州闽光45  万吨）、焦炭78  万吨。实现营业收入382.70  亿元，利润55.57  亿元。公司2019  年基建技改计划投资26.38  亿元。
        盈利预测与投资评级：预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为335.92、319.46  和326.29  亿元；归母净利润分别为48.29、46.61  和51.94亿元（上期2019、2020  利润预测为55.5、51.4  亿，变化主要基于铁矿石成本上升的考虑）；EPS  分别为2.95、2.85  和3.17  元，对应PE  分别为5.6X、5.8X  和5.2X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、环保限产不及预期；2、下游需求不及预期。