国联证券-美凯龙-601828-商场智慧升级，产业链服务增加-190401

《国联证券-美凯龙-601828-商场智慧升级，产业链服务增加-190401（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-美凯龙-601828-商场智慧升级，产业链服务增加-190401（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018年年报。2018年公司营收142.39亿元，同比增长29.93%。扣非归母净利润25.66亿元，同比增长11.31%。公司拟每十股派发2.7元（含税）。
        投资要点：
        营收大幅增长，毛利率下降
        受益于委管自营业务稳健增长、委管相关业务大幅增加，2018年公司营收142.39亿元，同比增长29.93%；扣非归母净利润25.66亿元，同比增长11.31%。公司毛利率下降4.94pct至66.20%。由于管理费用率降低1.66pct、销售费用率降低1.87pct，公司整体费用率降低3.09pct至33.48%。公司净利率降低5.94pct至33.04%。
        委管自营双位数增长，委管相关业务大幅增加
        拆分来看，由于自营商场数量增多，公司自营商场营收71.68亿元，同比增长12.11%；委管业务收入同比增长15.10%至41.77亿元。在委管自营双增长的情况下，公司通过将服务向施工设计以及战略咨询等方面延伸获得了新的增量，建造施工业务同比增加14.23亿元。
        创新智慧商场，打造服务平台，增强上下游粘性
        公司通过与腾讯合作打造IMP2.0以及智能商场改造，更精准的向用户提供推送服务。公司也通过打造设计云为设计师提高更便捷的设计环境。逐渐建立的全方位服务体系将用户、厂商、设计师更深度的绑定。
        维持“推荐”评级
        我们认为公司2019-2021年EPS为1.43、1.58以及1.75元/股，维持“推荐”评级。
        风险提示
        房地产销售不及预期、公司拓店不及预期、商场改造不及预期的风险。