天风证券-通威股份-600438-一季度业绩略超预期，看好全年业绩-190402

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        事件
        公司近日发布一季度业绩预告，2019  年一季度业绩预计  4.80~5.12  亿元，同比增长  50%~60%，扣除非经常性损益后，公司  2019  年一季度业绩预计4.61  ~4.91  亿元，同比增长  50%~60%。
        电池业务对于2019Q1  业绩有主要贡献
        公司现有年化12  GW  电池产能，  2019Q1  电池出货超过2.4  GW，今年以来单晶PERC  价格相对于常规电池有显著溢价，单晶PERC  电池的毛利率在一季度超过25%，单晶PERC  电池对公司业绩有重要贡献，展望二季度，虽然单晶PERC  电池售价相对于一季度将有所下降，但预计出货量将环比保持增长，因此Q2  季度电池业绩同样值得期待。
        硅料成本稳中有降，预期2019  出货量相对于2018  年将大幅增长
        截至一季度末，公司已拥有8  万吨的多晶硅产能，乐山2  万吨老产能预计一季度满产，包头新产能、乐山新产能一季度处于产能爬坡过程，预期二季度公司的硅料产出环比一季度将持续增长。公司此前预计硅料新产能的生产成本将低于4  万元/吨，要低于乐山老产能的成本，在多晶硅料均价低于2018  年同期的前提下，由于成本降低和出货量的大幅增长，我们仍然看好多晶硅料板块业务全年整体业绩的增长。
        光伏电站运营已具备GW  级别规模，农业业务二季度将环比增长
        截至一季度末，公司已拥有1GW  光伏电站装机规模，较去年同期增长约100%，因此发电收入相对于去年也有一定程度的增长，公司农业业务具有明显的季节性，我们预期农业业务对于公司一季度的业绩贡献有限，但展望二季度，农业业务业绩有望环比大幅增长。
        加码光伏投资，巩固行业领先地位
        公司今年以来加码光伏行业投资，3  月23  日通威太阳能四期3.8  GW  高效晶硅电池启动开工仪式，3  月27  日，通威太阳能10  GW  高效晶硅项目在眉山顺利开工，2019  年底，通威太阳能电池总产能将超过20  GW，市占率将有望达到15%，将进一步巩固通威作为全球最大晶硅太阳能电池企业的地位
        盈利预测：预计公司2018-20  年净利润  20.63  亿元、32.18  亿元、36.34  亿元，对应EPS  分别为0.53、0.83、0.94  元，长期看，公司光伏业务行业地位稳定提升，因此维持对公司的“买入”评级。
        风险提示：硅料价格大幅下行，单晶PERC  电池跌价超过预期，海外光伏市场需求不达预期