国海证券-四创电子-600990-事件点评：雷达业务快速增长，整体盈利能力提升-190402

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        事件：
        公司发布2018  年年报：报告期内，公司实现营业收入  52.46  亿元，较上年同期增长  3.75%；实现归属于上市公司股东净利润2.57  亿元，同比增长27.82%。
        投资要点：
        收入结构调整业务毛利变化，公司整体毛利率略有提升。公共安全是公司的主要业务之一，2018  年收入占比为26.90%，在公司更加注重项目质量和项目盈利的背景下，公共安全业务收入占比下降但毛利率提升4.27  个百分点。与此同时，公司雷达业务收入占比提升，达到39.84%，但毛利率下滑4.29  个百分点。两大业务结构和毛利率变化的影响下，公司整体毛利率提升1.34  个百分点，受益于土地处置收益，公司归母净利润同比增长27.82%。
        新品研发+转型系统供应商，雷达业务收入快速增长。一方面，公司持续加大新技术和新产品的研发，软件化雷达等多项产品取得突破收获订单；另一方面，公司加快由设备供应商向系统供应商转型，多源数据一体化气象应用示范平台、ATM  应用示范系统等多款产品完成应用和试用。多措并举下，公司雷达业务快速增长，2018  年收入同比增长27.23%。在公司推行科研项目跟投机制鼓励创新，空管雷达市场转好的背景下，公司雷达业务有望进一步增长。
        博微子集团上市平台，有望受益资产注入。一方面，随着博微子集团的实体化经营，管理层经营思路的贯彻和各研究所之间业务协同有望逐渐加强；另一方面，我国对科技创新重视程度不断提升，国企改革持续深化，资本成为军工企业高质量发展的重要推力。此外，考虑到军工集团资产证券化方向明确，证券监管机构鼓励军工企业高质量发展，博微子集团资产证券化的脚步有望加快，公司作为上市平台，有望承接资产注入，实现跨越式发展。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级。受益雷达业务收入增长和公共安全业务毛利提升，公司业绩稳中有增；在资产证券化的背景下，公司作为上市平台，有望承接博微子集团的资产注入。预计2019-2021  年归母净利润分别为3.01  亿元、3.51  亿元以及4.15  亿元，对应EPS  分别为1.89  元、2.21  元及2.61  元，对应当前股价PE分别为32  倍、27  倍及23  倍；维持增持评级。
        风险提示：12）公司盈利不及预期；3）资产注入不及预期；4）系统性风险。