信达证券-电气设备及新能源行业新能源汽车补贴政策专题报告：补贴政策靴子落地，看好行业新的向上周期-190402

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        本期内容提要:
        补贴政策靴子落地，预计全年新能车销量有望突破170万辆。2019  年补贴整体在2018  年基础上平均退坡50%，符合预期。政策自3  月26  日起实施，3  个月过渡期内，符合2019  年技术指标可享受0.6  倍补贴，且可享受地补，好于市场预期。预计抢装将在整个上半年延续，正式版补贴自下半年正式实施，给产业链较充足调整时间，全年产销持续高增长。  
        新能源乘用车：兼顾技术进步与安全，磷酸铁锂需求有望提升。纯电动乘用车技术指标门槛提升，上限不变，推动技术进步同时兼顾安全性。高能量密度仍是未来方向，同时不达技术门槛的车型仍可纳入目录，具备成本优势的磷酸铁锂电池需求增长。我们认为补贴退坡将在全产业链分配，部分整车厂已提高其终端零售价，龙头电池企业议价能力较强，材料端正极和隔膜2018  年底以来已有10%降幅，负极石墨化投产成本仍有下降空间，电解液价格降幅有限，整体看电池材料端降幅可控。营运车辆享受0.7  倍补贴，好于市场预期。
        新能源客车：政策利好公交车销售，指标要求变动符合预期。客车补贴退坡幅度在50%以上，  过渡期后公交车仍可享受地方补贴，预计全年客车销量整体平稳，非快充客车能量密度门槛由115Wh/kg  提升至135Wh/kg，但仍在磷酸铁锂指标范围内，预计仍以磷酸铁锂为主导。
        新能源货车技术指标提升，燃料电池汽车静待补贴政策落地。新能源货车补贴方式由分段超额累退变为根据带电量给予确定补贴，同时技术指标进一步提升。对于有运营里程要求的车辆，政策规定完成销售上牌后即预付部分资金，企业现金流压力将得以缓解。燃料电池过渡期将享受0.8  倍补贴，正式政策另行出台，预计政策支持大方向不变。  
        投资建议。1.高能量密度仍是高端车型未来方向，电池龙头议价能力强，建议关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等；2.中低续驶里程重视电池性价比，将推动铁锂电池销量，建议关注国轩高科；3.材料端在安全性及高能量密度背景下，行业龙头呈强者恒强格局，随着优质产能释放、并逐步进入海外优质电池量产体系，业绩确定性高，建议关注当升科技、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、天赐材料等；4.过渡期结束后地补支持基础设施建设，  建议关注特锐德、万马股份等；5.  氢能源进入真实导入期，建议关注雄韬股份、美锦能源、厚普股份等。  
        风险因素：政策支持不及预期；原材料价格波动；企业竞争加剧；海外市场开拓不及预期等。