华泰证券-亿嘉和-603666-带电作业机器人：为泛在电力物联网提供基础支持-190329

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        亿嘉和带电作业机器人进驻国内首个泛在电力物联网实验室，先发优势确立
        3  月28  日人民网报道，国内首个泛在电力物联网实验室在上海成立，标志着上海泛在电力物联网建设迈出具有探索性的一步。未来3-5  年，国网上海电力将持续深度融合现代信息通信技术，打造状态全面感知、数据全面融通、平台高效共享、应用便捷灵活的泛在电力物联网。带电作业机器人进驻实验室，成为泛在电力物联网终端基础支持重要手段之一。亿嘉和是目前国内第一家也是唯一一家提供商业化产品的公司，维持2018-2020  年EPS  预测1.87/2.75/3.77  元。维持目标价82.5~99.0  元，对应2019  年PE为30~36  倍，维持“买入”评级。
        带电作业机器人采购意愿明确，国内需求200~300  亿
        带电作业就是在高压电器设备上进行不停电检修、部件更换或测试。使用带电作业机器人替代人工作业，1）解决电力人员安全问题，改善作业环境；2）带电作业人员编制少，解决人力资源制约；3）提升作业效率和作业质量，提升供电可靠性。由于可以进一步解决电网带电作业的痛点，且在泛在物联网建设大背景下，国网对采购带电作业机器人的采购意愿比较明确，按照一个带电作业班组配一台带电作业机器人测算，国内需求空间200~300  亿。
        带电作业机器人核心技术:视觉测量技术、力觉反馈与临场感技术
        带电作业机器人的核心技术：1）双目视觉测量技术/视觉增强技术，在已知两摄像机之间的位置关系，便可以获取两摄像机公共视场内物体的三维尺寸及空间物体特征点的三维坐标。2）力觉反馈与临场感技术，这是人机交互的核心。临场感是指将远地环境的相互作用信息（视觉的、力觉的、触觉的）实时反馈给本地操作者，生成关于远地环境映射的虚拟现实，使操作者产生身临其境的感受，从而有效地控制机器人完成复杂的作业任务。3）带电作业机器人专用系统和绝缘防护系统。
        亿嘉和是目前国内第一家，也是唯一一家可提供商业化产品的公司
        带电作业机器人的技术壁垒较高，国内具备带电作业机器人制造技术的公司和单位很少，亿嘉和是目前国内第一家也是唯一一家提供商业化产品的公司，国网体系内的电科院也在积极的产品研发过程中。公司的带电作业机器人进入国内首个泛在电力物联网实验室，代表着公司的产品在技术上国内领先，同时商业化上也实现了0  到1  的突破，先发优势已经确立。同时，带电作业机器人新产品在上海落地，体现了公司的跨市场扩张的能力，此次新产品发布对公司而言，具有非常重要的意义。
        维持盈利预测及“买入”评级
        公司在手订单充足，维持2018-2020  年营业收入预测为5.61/8.69/12.17亿元，EPS  为1.87/2.75/3.77  元，PE  为33.7/23.0/16.8  倍。参考机器人自动化及电力自动化行业2019  年34.86  倍的平均PE  估值，维持目标价82.5~99.0  元，对应2019  年PE  为30~36  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：对电力行业及国家电网系统依赖程度高；客户集中度较高；业务区域集中度较高；竞、争加剧导致毛利率下滑。