国海证券-传媒行业：2019一季度票房172亿元低开，静待二季度增速回正-190403

《国海证券-传媒行业：2019一季度票房172亿元低开，静待二季度增速回正-190403（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-传媒行业：2019一季度票房172亿元低开，静待二季度增速回正-190403（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        2019  一季度分账票房172  亿元  同比减少9.3%；票价上涨影响观影人次。  2019  年一季度全国总票房186.05  亿元，同比减少8%，分账票房171.85  亿元，同比减少9.3%；观影人次4.77  亿次，同比减少15%，2019  年一季度观影人次减少超8000  万；单月平均票价看，2019  年2  月平均票价39.4  元，同比增加10.06%，为近三年中二月单月平均增速的峰值。2019  年一季度借助《流浪地球》的爆款，前三部电影票房集中度提升0.5  个百分点。由于2019  年春季档较2018  年提前10  天，部分影片集中抢占春季档致贺岁档无爆款加持，票价的上涨以及春季档后无爆款接档致观影人次下滑。
        分类看，2019  年一季度中一二线分账票房29  亿元/66  亿元，同比分别减少6.4%/9.5%，三四线分账票房29  亿元/46  亿元，同比分别减少9.8%/11.3%，二三四线票房下跌幅度超过全国总票房跌幅。  对比万达电影、金逸影视、横店影视、上海联合四家2019  年一季度票房数据，上海联合与金逸影视票房增速跌幅相对较小，万达电影与横店影视票房跌幅相对较大，主要原因除了行业性整体票房下滑9%因素之外，万达电影与横店影视在影院布局处于扩张状态，新增影院在1-2  年内容处于培育期，新增影院在没有足够多优质及爆款影片支撑下，票房增速下跌幅度凸显，若电影爆款增多叠加票价常态化下，也将较先受益。
        院线集中度角度看，2019  年前十大院线占一季度票房67.9%，较2018  年同期的67.55%提升0.35  个百分点，2019  年前五大影投占一季度票房27.02%，较2018  年同期的26.93%提升0.09  个百分点.2019  年一季度院线前五大及前十集中度均有所提升（见表6）；前五大影投占一季度票房27.02%，提升0.09  个百分点，但2019年前十大影投占一季度票房35.33%，较2018  年同期占比略有下滑，凸显出全十大影投中后五大运营能力有所下降。
        2019  年第二季度票房增速有望回正。  2019  年一季度由于春季档的高票价，观影人次下滑15%，且观影人次的下滑可能带来潜在毛利率较高的非票业务收入下滑，2019  年一季度院线标的龙头万达电影已下跌1.4%；四月中下旬已定档的中外影片关注度均较高如《反贪风暴4》《风中有朵雨做的云》《复仇者联盟4：终局之站》《雪暴》，五月又迎来四天小长假叠加2018  年二季度票房低基数（2018年第二季度分账票房110.2  亿元，同比减少7.7%），2019  年第二季度票房增速有望回正。
        2019  年3  月博纳影业取得院线牌照，院线牌照放开，市场加速竞争。2018  年12  月11  日国家电影局向各省、自治区、直辖市电影主管部门，各电影院线公司下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，意见指出实现由电影大国向电影强国迈进，到2020年全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达8  万块以上，鼓励电影院线公司依法依规并购重组，鼓励跨地区、跨所有制进行院线整合，推动电影院线规模化、集约化发展，深化电影院线制改革。博纳影业取得院线牌照为院线市场加速竞争拉开序幕。
        行业评级及投资策略  推荐评级。我们认为虽2018  年电影市场经历了高开低走，2019  年1  月开局差强人意，但我们也看到2018  年的《红海行动》《我不是药神》，2019  年一季度的《流浪地球》（以43  亿元暂居2019  年票房冠军），中国已用作品证明其具备生产优质内容能力；内容端看，上映影片能否成为爆款，取决多种因素，但核心是电影内容引起观众共鸣；渠道端看，春季档涨价带来二线及以下观众对票价的敏感度类似压力测试，票价回归合理区间叠加优质内容，新增的观影观众有望逐步回归线下影院。投资角度看，内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方，可带来业绩弹性的可关注光线传媒、华谊兄弟；院线角度看，院线牌照放开下市场加速竞争，前五大影投集中度在2019  年一季度已提升，后续有望继续提升，可关注万达电影、横店影视。
        风险提示：  市场竞争加剧风险；新传播媒体竞争的风险；优质影片供给的风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；影院运营不及预期的风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险。