安信证券-航天信息-600271-业务结构调整，盈利能力增强-190329

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        ■业绩符合预期。公司发布2018  年报，全年实现营收  279.40  亿元，同比下滑  6.10%，实现归母净利润  16.18  亿元，同比增长  3.95%。利润分配预案为拟每  10  股派现  4.4  元（含税）。
        ■业务结构优化带来毛利率大幅提升。公司收入同比下降主要是由于对渠道销售业务进行了结构化的调整，减少低毛利率业务的开展，并摒弃了传统行业的系统集成及软件利润低的项目，使得整体毛利率水平较去年大幅提升  4.46pct。
        ■以会员制为抓手，加速金税产业转型。公司  2018  年销售金税盘超过300  万套，累计企业用户超过  1330  万户。以会员制为抓手，大力拓展企业端业务，打开新局面。截止  2018  年底，累计会员数突破  230  万户，会员规模快速增长，全年实现会员业务收入接近  7  亿元。
        ■助贷业务快速发展，夯实金融产业板块。公司已建立起一支覆盖全国的助贷业务专业团队，先后与浦发银行、招商银行、工商银行等  10  余家全国性商业银行和非银金融机构洽谈合作，推广的信贷产品近二十项，其中七项已实现规模化落地。各地子公司也与  30  余家地方性银行、小贷公司等金融机构积极展开区域性合作，形成区域化产品二十余项。全年共帮助近  5  万户企业获得贷款授信，帮助  4  万余户企业实现成功放款，实现放贷规模约  170  亿元，同比增长  1  倍。
        ■安可业务高歌猛进。公司积极推进安全可靠产业，取得了社会效益和经济效益的双丰收。相关城市安全可靠项目当年建设、当年使用、当年验收。2018  年底，公司安全可靠领域累计中标近  40  个实施项目，还承担建设了国家有关部门的两个应用示范项目，项目中标率及市场占有率位于市场领先地位。
        ■投资建议：作为税控硬件龙头，公司以千万级的企业客户资源与遍布全国的渠道网络为抓手，积极拓展助贷与会员等增值业务，成长逻辑清晰。预计  2019~2020  年EPS  分别为  1.02  元、1.18  元。维持“买入-A”评级，6  个月目标价为  32  元。
        ■风险提示：助贷与会员业务低于预期。