财通证券-安科生物-300009-各项业务有望恢复高增长，研发全面推进-190402

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        公司发布年报，营业收入14.6亿（+33.32%），归母净利润2.63亿（-5.25%），扣非净利润2.69亿（+7.86%）
        收入增速较三季报下降约6个PP，扣非净利润增速较二季度下降了20个pp。主要是第四季度生长激素、干扰素等受到产能和GMP认证等因素的影响供货不足，短期内影响了收入增速，从而影响了净利润的增长。中德美联部分订单转移到今年，中药板块受两票制影响，化药板块受环保影响，多肽板块销售下滑等因素影响。
        1季报归母净利润6500-7800万元（+9.2-31%），扣非净利润增速中位数20.3%
        1季报中位数较去年提升13pp，较去年同期下降10pp。生长激素干扰素受之前产能影响仍有一些，较去年同期保持平稳，中成药高速增长，化药稳中有升，测序业务和多肽类药物爆发式增长。销售队伍扩张到600人，预计今年扩张到800人，有力地推动各类产品的收入增长。定增募集资金用于生长激素和her2单抗产能的扩张，预计基因工程药随着产能改善今年逐季度增速快速提高。
        公司研发投入快速增长，各项研发业务稳步推进
        公司去年研发投入1.68亿（+28%），研发人员420人（+88）。水针目前申报生产审评审批中，预计二季度获批；长效准备临床总结及报产，预计年底获批。
        CART一些新的靶点未来可能陆续报临床；水针预计年底左右拿到生产批文，长效预计2019年获批；多肽制剂正在申报，达产后将于原料药形成合力；HER2单抗预计下半年报产，2020年底获批，竞争格局较好；VEGF单抗三期临床中，预计获批2021年底，PD1获批临床，三年后单抗形成接力贡献业绩。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2019-2021年EPS为0.33/0.55/0.80元，对应PE为49.8/30.5/20.9倍，维持公司"买入"评级。
        风险提示:新品上市不及预期