上海证券-2021年A股中报业绩分析：销售净利率上升ROE持续改善-210906

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主要观点根据Wind数据统计，2021H1全A（非金融石油石化）营业收入累计同比增长36.16%，归母净利润累计同比增长65.79%。

2021H1全A（非金融石油石化）营收两年复合增速为17.54%，归母净利润两年复合增速为22.06%，较2021Q1两年复合增速（16.28%，17.26%）均有改善。

主板、创业板和科创板2021H1归母净利润同比增速43.28%、33.80%、109.25%，科创板整体业绩增速优于其他板块。

第二季度A股整体盈利具有韧性。

中小盘股业绩优于大盘股，第二季度中证500盈利增长提速。

2021H1，沪深300、中证500和中证1000归母净利润同比增速分别为32.72%、54.36%和56.24%，两年复合增速分别为6.18%、13.94%和20.08%。

2021第二季度，沪深300、中证500和中证1000归母净利润同比增速分别为29.46%、36.24%和19.95%，两年复合增速分别为4.66%、17.90%和18.12%。

ROE延续反弹趋势。

2021年H1全A（非金融石油石化）ROE（TTM）为9.43%，环比上升9.07%。

从杜邦三因子拆分来看，2021Q2单季度全A（非金融石油石化）销售净利率环比上升11.96%；资产周转率环比上升13.72%；权益乘数环比上升0.91%。

权益乘数基本维持稳定，销售净利率与资产周转率的边际改善是ROE延续反弹的主要拉动因素。

分行业看，受益于PPI高企与供给侧收缩政策，上游原材料业和中游制造业业绩表现好于下游消费板块。

申万一级行业中有色金属、钢铁、基础化工和煤炭2021Q2两年复合增速为78.54%、60.21%、58.14%和20.05%。

中游机械设备增速为37.69%、轻工制造30.33%、汽车27.91%。

下游商贸零售板块受疫情影响增速为-13.78%、房地产-11.74%、社会服务为-4.92%。

长江商学院8月BCI中间品价格前瞻指数跳升，消费品价格前瞻指数继续回落，表明这一趋势仍将继续。

分概念板块看，卫星导航、半导体设备、机器视觉、云计算、储能板块的第二季度归母净利润环比增速>45%，两年复合同比增速>25%。

风险提示通胀超预期上行国内经济下行风险。