安信证券-金诚信-603979-资源属性悄然增强-190402

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        ■  事件：  据公告，  金诚信与Metorex(Proprietary)Limited  【MTX，金川国际（2362.HK）全资子公司】旗下全资子公司Ruashi  Holdings  (Pty)  Ltd（RuashiHoldings）签署《合作备忘录》。一是MTX  拟通过增资扩股的方式引入金诚信作为Ruashi  Holdings  股东，二是金诚信有望为MTX  旗下Ruashi  矿及Musonoi  矿（Ruashi  Holdings  分别持有两个矿山75%股权）提供矿山专业服务。金诚信成为Ruashi  Holdings  股东，是公司业务从矿山服务向矿山开发运营转型的又一次跨越，资源属性进一步增强。
        ■公司作为实力雄厚的矿山一体化运营服务商，重资产转型已经开启。一是公司是国内矿山服务龙头，深耕矿山建设和采矿运营多年，长期服务国内外大型矿山，具备雄厚的矿山项目鉴别和实际运营开发能力。二是公司大股东控制能力强，负债率较低，现金流健康，能够为矿山并购和开发提供融资保障，介入矿山运营水到渠成。第一，公司在2018  年底已成功介入贵州开磷磷矿，控股比例90%。据公告，2018  年12  月，公司与贵州开磷集团合作开发贵州两岔河磷矿（金诚信持有90%股权），资源量2133  万吨，品位32.65%，规划产能80  万吨/年，开采年限超过15  年，预计总投资6.8  亿，年均净利润约6000  万元。第二，本次拟入股刚果金铜钴矿，广阔天地，大有可为。一是金诚信扎根非洲铜钴矿山多年，业务和客户基础雄厚。从中色矿业谦比希铜矿，到赞比亚大型铜矿山KCM  以及Lubambe，再到目前全球第三大铜矿山Kamoa-Kakula，公司都与其建立了长期和良好的服务关系。二是Ruashi  和Musonoi  铜钴矿前景广阔。从储量看，截至2018  年底，Ruashi  矿拥有19  万吨铜，2.6  万吨钴；Musonoi  矿拥有59  万吨铜和16.5  万吨钴，两个矿区是金川国际未来重点开发项目，Ruashi  矿深部硫化矿以及Musonoi  铜钴矿均具备较大增储潜力。从产量看，Ruashi  矿2017年铜产量3.2  万吨，钴4,638  吨，2018  年计划达到铜3  万吨，钴5,000  吨；据公司披露信息，Musonoi  矿预计2022  年投产，产能有望达到铜3.5  万吨，含钴6,500吨。从产品价格看，经过持续1  年的下跌，钴价已具备较强的成本支撑，生产商库存处于低位，未来随着新能源车需求持续快速增长，价格有望回升；对于铜价，随着美联储放缓加息以及全球贸易摩擦缓和，全球宏观经济有望企稳，再加上供给增速系统性下降，  价格有望逐步抬升。三是金诚信入股RuashiHoldings  有望享受三重收益。一是可以享受矿山股东权益；二是直接介入两座矿山的运营服务；三是以此为契机，公司有望加深与金川国际（金川集团股份有限公司海外资源开发的旗舰企业）的合作，同时，有望在资源开发潜力巨大的非洲进一步复制具有金诚信特色的“矿山服务+股权投资”盈利模式，稳步推进从轻资产到重资产的转型升级。
        ■公司国内外订单稳定增加，保障业绩稳定增长。据公告，公司日常经营合同稳定增加，据我们测算，目前2019  年年度在手订单已经超过20  亿元，其中海外业务占比约45%；公司近两年不断加大境内外市场开发力度，积极开拓非洲蓝海市场，2017  年至今海外合同总金额累计超过50  亿人民币，据公告，2019  年2月，公司与赞比亚Lubambe  矿山再签9,499  万美元5  年采矿合同，凸显公司矿山采掘业务能力。
        ■维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为13.95元。我们预计公司2018-2020年归母净利润进入加速期，分别为3.0  亿元、4.1  亿元和5.8  亿元，对应EPS分别为0.51  元、0.70  元和0.99  元。鉴于公司成长性突出，有望受益于一带一路推进，并已实现轻资产向重资产模式的转型，进一步提高业绩弹性，给予2019年20xPE，6  个月目标价13.95  元。
        ■风险提示：1）全球矿业资本开支不及预期；2）公司参股矿山不及预期；3）境外项目所在国家出现政治风险。