国金证券-美亚光电-002690-稳健增长下，口腔价值链重构开启成长新空间-190403

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        事  件：
        美亚光电发布  2018  年度报告，全年业绩实现稳健增长。
        报告期内，公司实现总营业收入  12.40  亿元，比去年同期增长  13.33%；实
        现归属于上市公司股东的净利润  4.48  亿元，同比增长  22.82%。
        简  评  ：
        2018  年全年总体业绩平稳增长，公司核心业务板块表现趋稳。其中高端医疗影像业务发展强劲，业务结构持续优化。
        2018  年公司各业务板块毛利率稳中有升，协同业务结构优化下，综合毛利率有所提升，整体盈利质量仍维持在较高水平。
        创新驱动下，公司产品线持续丰富完善。配套扩充设备产能计划稳步推进，奠定未来成长基础。
        乘势口腔产业链价值重构机遇，国产品牌卡位突破打开进口替代成长空间。当下，口腔医疗发展趋势出现转向，在受益消费需求扩容与数字化辅助诊疗设备的快速发展下，使口腔行业的可复制性极大提升。在更加依赖资本进行配置的高端口腔医疗影像设备中，国产  CBCT  高性价比尤为突出，进口替代趋势出现，在下游口腔服务端与患者终端相互驱动，开启口腔医疗机构硬件配置升级新周期，成长空间广阔。
        社会办医政策持  续利好，口腔医疗迎新一轮黄金发展期。2019  年以来，国家层面发布多项重磅鼓励政策，无论在口腔下游服务端或上游高端制造业均有先行指导意义。
        投  资  建  议及盈利预测：
        由于当下游民营口腔医疗发展快速，整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期，且  2019  年公司将进一步拓展高端医疗影像设备的市场。综合考虑当前  2018  年公司高端医疗影像设备业务发展现状对营收的拉动，我们略微上调  2019  年净利润预测幅度  9.6%，对应最新公司  2019  年至  2021  年实现归属母公司净利润分别为  5.51  亿。6.71  亿、8.14  亿，对应  EPS  分别为0.82  元、0.99  元、1.20  元，对应当前股价分别给予估值  P/E  34.2  倍、28.0倍、23.1  倍，维持“增持”评级。
        风  险  提  示：
        色  选  机  行  业  需  求  下  降  的  风  险    ；  民  营  口  腔  医  疗  机    构  发  展  放  缓  的  风  险    ；  口  腔CBCT  设备竞争加剧的风险；在研产品审评审批与导入市场进度低于预期；
        医患社会问题、医疗事故的风险等。