财通证券-普利制药-300630-业绩高增长开始，注射剂海外国内双收-190402

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        业绩符合预期，高增长开始：  
        公司发布  2018  年报及  2019Q1  业绩预告，2018  年实现营业收入  6.24亿元（+92.07%），归母净利润  1.81  亿（+84.37%），扣非净利润  1.71亿  （+97.19%）。预  告  2019Q1  盈  利  6221-6998  万元，同比增加100%-125%。
        口服特殊剂型，4+7  政策环境下销量与毛利同增长  
        2018  年  3  月公司地氯雷他定干混悬剂补充批件获批，药品说明书修改后为儿童专用药品剂型，享受儿童药政策，不受成人药品定价水平影响。公司口服剂型多为缓释、肠溶、混悬等特殊剂型，在  4+7  带量采购的政策大环境背景下，普药经销商更有动力选择特殊剂型推广销售以获得更高的毛利，公司产品销售额快速增长的同时也同步带来毛利率水平的增高。
        注射剂海内外双报双手，尽享政策红利  
        公司注射剂海内外双报业务稳步推进，2018  年实现了左乙拉西坦注射液、注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦纳、注射用伏立康唑四个产品首次出口美国；依替巴肽欧洲获批。注射用阿奇霉素海外双报通过国内一致性评价在招标集采中与原研享受同一质量层次定价优势，随着泮托拉唑、左乙拉西坦、伏立康唑等  10  亿以上大品种注射剂国内注册申报陆续获批，公司注射剂批量国内销售将尽享一致性评价的政策红利，实现业绩大幅增长。
        盈利预测与投资建议  
        公司注射剂凭借欧美市场先行的经验，最受益于一致性评价；口服普药特殊剂型  4+7  政策背景下更受经销商推崇，销量与毛利同时增长。预计公司  2019-2021  年净利润为  3.49/5.15/7.13  亿元，增长率为93%/47%/39%，EPS  为  1.91/2.81/3.89  元，对应  PE  为  41/28/20  倍，给予“买入”的投资评级。
        风  险  提  示:注射剂国内外注册获批进度不及预期、药品集采降价