太平洋证券-电子设备、仪器和元件行业：全球面板企业2018年业绩综述及未来展望-190331

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        国内京东方、华星光电强势崛起。2018  年，京东方实现营收971.09，同比  3.53%，归母净利润  34.35  亿元，同比-54.61%。京东方是全球面板前六强中唯一实现收入正增长的企业，其在显示面板总体出货量中保持全球第一，出货面积全球第二。华星光电  2018年实现营收  275.37  亿元，同比下滑  9.6%。实现净利润  23.2  亿元，同比-53.0%。华星光电效率领先行业，其  25.9%的  EBITDA  利润率冠绝全球，另外华星的市占率也稳步提升，55  寸面板市占率全球第一，32  寸、65  寸和  75  寸面板市占率全球第二。
        韩国  LGD、SDC  业绩下滑明显，积极谋求转型。2018  年，LGD  营收  24.34  万亿韩元，营业利润  928.9  亿韩元，毛利率  12.7%，全年亏损  2072  亿韩元，是  2011  年以来的首次亏损。三星  SDC  实现营收32.47  万亿韩元，同比-5.79%；实现营业利润  2.62  万亿韩元，同比-51%，全年营业利润率  8.07%，下降  7.6pct。为应对中国厂商对  LCD市场的冲击，LGD、SDC  也在积极谋求转型，SDC  已计划将  L8-1  产线调整为生产  QOLED，LGD  也计划将部分  LCD  产线转为  OLED  产线。
        台湾双雄业绩下滑明显，2019  年仍不乐观。2018  全年,群创营收  2793.76  亿新台币，同比下降  15.1%，实现净利润  22.23  亿新台币，同比下滑  94%。群创预计，1Q19  年预计将继续亏损，且净亏损可能会扩大。公司认为，不排除出现  3  年寒冬的情况。友达  2018  实现营收  3076  亿新台币，同比下滑  9.8%；2018  年全年净利润  101.6亿新台币，同比-69%。友达预计，未来几年供应过剩将成为常态。
        短期价格回暖确立，全年下行风险仍在。三星转产有望使价格回升贯穿整个二季度，但考虑到行业供需情况、竞争格局的变化等因素，我们预计全年价格仍有下行风险。
        投资建议。中短期来看，全球经济不确定和大型体育赛事的缺席使下游需求缺乏弹性，加上新产线的集中投产，面板行业整体存在供过于求风险。长期来看，我们看好国内面板企业在全球的竞争力，京东方、华星光电等企业有望凭借规模、成本和市场优势在同海外企业竞争中胜出，并最终成为行业的定价者，维持京东方  A、TCL  集团的“增持”评级。
        风险提示：新产能投放超预期，行业供过于求风险。