川财证券-大博医疗-002901-骨科耗材领域优质企业，各项业务快速增长-190402

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        大博医疗是是国内骨科耗材领域优质企业
        大博医疗于  2004  年在厦门成立，公司是国内骨科植入物领域的主要生产商，主要产品为骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材、神经外科类植入耗材以及微创外科耗材。根据  2018  年中报，创伤类产品贡献  63%的营业收入。公司  2017年于深交所上市，根据  2018  年业绩快报，预计全年实现营业收入  7.57  亿元，同比增长  27.47%，归属母公司股东的净利润  3.86  亿元，同比增长  30.51%。
        老龄化催生增量需求，国产化提供存量机会
        国内骨科植入市场快速增长，2017  年市场规模达  190  亿元，2010-2017  年复合增速为  15%，预计到  2022  年市场规模达  366  亿元左右，行业扩容近一倍。增量上看，我国正处于加速人口老龄化的进程，为骨科市场提供稳定的增量需求。存量方面，外资企业跨国设厂产生的技术外溢加速国内产品质量提升，叠加医疗器械国产化的政策催化，国产耗材有望实现进口替代。
        骨科业务不断优化，股权激励彰显发展信心
        公司盈利能力居行业较高水平，2018  年  9  月推出股权激励计划，业绩承诺为2019-2021  年净利润同比增长分别不低于  24%/25%/26%，助推业绩承诺兑现。经营上，公司采取“自主研发+外延并购”双轮驱动关节类产品发力，公司加快创新性关节类产品研发注册、丰富关节类产品品类、加大市场推广力度，不断提高关节产品销售占比；外延并购方面，2017  年公司收购美精技（上海），提高关节类产品的市场份额。微创业务  2017  年增长迅速，有望贡献新的业绩增量。产品销售方面，加强营销推广力度，扩大产品在三级医院的渗透率。
        首次覆盖予以“增持”评级
        我们预计  2018-2020  年公司营业收入分别为  7.57/9.77/12.80  亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为  3.86/4.87/6.21  亿元，对应  EPS  分别为0.97/1.22/1.55  元/股，对应市盈率为  36/28/22  倍。大博医疗是骨科耗材领域创伤类产品市场份额最高的国内企业之一，且估值低于医疗企业可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。