西南证券-欧普康视-300595-业绩超市场预期，延续高增长趋势-190403

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        业绩总结：公司2018年实现营业收入  4.6  亿元，同比增长  47.1%；实现归母净利润2.2  亿元，同比增长43.3%；实现扣非后归母净利润1.9  亿元，同比增长40.5%；经营性现金流1.5  亿元，同比增长2.6%。
        2018  年业绩略超市场预期，2019Q1  持续高增长：2018  年公司收入端和归母净利润端增速分别为47.1%、43.3%，业绩整体略超市场预期。从盈利能力来看，2018  年公司整体毛利率为78.0%，同比增长1.8%的百分点，预计主要系高端产品占比提升所致，销售费用率为16.4%，同比增长3.1  个百分点，预计受渠道扩张影响较大，管理费用率为10.3%，同比增长4.3  个百分点，其中股权激励费用增加1.3  个百分点。根据业绩预告，2019Q1  归母净利润增速25%-45%，中位数为35%，扣非净利润增速中位数为42.0  %，延续2018  年高增长趋势。
        新品上市丰富产品线，渠道拓展助力销售增速。2018  年公司各产品线均呈现良好的增长趋势，分产品看：1）角膜塑形镜（梦戴维、DreamVIsion）实现收入3.1  亿元，同比增长40.2%，其中高端产品Dream  Vision  上市叠加渠道并购对增速有一定贡献；2）护理产品收入8339  万元，同比增长22.1%，预计随着自主新品的推出，增长有望加速；3）普通框架镜等收入5517  万元，同比增长296.1%。渠道方面，公司通过外延并购加强终端营销网络建设，2018  年新增100  余家合作机构和营销服务网点，预计未来还将继续加强终端布局，将为公司持续增长奠定基础。
        国内角膜塑形镜领军企业，持续受益行业高景气度。我国青少年近视发病率高居不下，近视防治需求持续增长，行业景气度维持高位。2018  年卫健委分布的《近视防治指南》将角膜塑形镜列为防控的有效方法之一，公司作为国内角膜塑形镜的领军企业，产品性能和品牌优势显著，随着公司产品的持续丰富以及渠道的不断拓展，公司有望继续保持强者恒强的地位。
        盈利预测与评级。我们预计2019-2021  年EPS  分别为1.30  元、1.72  元和2.25元，对应当前股价估值分别为47  倍、36  倍和27  倍。公司行业地位稳固，竞争优势显著，将明显受益于近视防治行业的持续高景气度，维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险；医疗事故风险；外延整合效果或不及预期。